Что нам несет падение цен на нефть

В четверг вечером цена нефти Brent упала до $93 за баррель — это уровни 21 февраля, до начала военный фазы конфликта на Украине. Таким образом, вся геополитическая премия в нефтяных ценах сошла на нет. Почему нефть дешевеет и до какого минимума может дойти? Как это повлияет на курс рубля?

Цены на нефть падают третий месяц (июнь, июль, август). Главным фактором снижения нефтяных цен являются опасения за спрос на топливо в условиях приближающейся глобальной рецессии.

Нарастают опасения, что самый резкий цикл ужесточения ДКП ведущими Центробанками за 20 лет, энергетический и продовольственный кризисы, украинский конфликт, ухудшение отношений США и Китая из-за Тайваня, локдауны в Китае из-за ковида столкнут мировую экономику в рецессию. Это приведет к падению спроса на нефть и другое сырьё.

Напомним, что в мировой финансовый кризис в 2009 году нефть Brent падала до $40 за баррель. В пандемию COVID-19 в 2020 году Brent снижалась до $20 за баррель.

В США техническая рецессия уже наступила — ВВП США во 2-м квартале сократился на 0,9% после снижения на 1,6% в первом квартале. Рекордная за 40 лет инфляция подорвала потребительские расходы, а повышение процентной ставки ФРС остановило инвестиции в бизнес и охладило спрос на жильё.

Индексы PMI за июль указали на сокращение деловой активности в еврозоне, промсекторе Китая и сфере услуг США.

Пока ближайшей целью для котировок Brent мы видим диапазон $80-85 за баррель. Однако в случае развертывания полноценной рецессии во втором полугодии вероятно движение Brent в диапазон $65-75 за баррель, а в следующем году — до $40-50 за баррель.

Российская нефть Urals может провалиться ещё сильнее. Напомним, что в июле средний дисконт Urals к Brent составлял порядка $26,6 за баррель.

От большего снижения нефтяных цен может удержать дефицит предложения нефти на рынке, сильная недоинвестированность отрасли, новые сокращения добычи в рамках сделки ОПЕК+ или сокращение предложения нефти в результате санкций или конфликтов на Ближнем Востоке.

Мы полагаем, что дисконт Urals к Brent продолжит сокращаться (в июне составлял $29, в июле — $26,6). Считаем, что по мере углубления экономического спада на Западе всё большее количество стран захотят покупать российскую нефть со скидкой и поддержать собственную промышленность, потребителей и рабочие места.

Падение нефтяных цен пока не влияет на курс рубля. Профицит текущего счета платежного баланса РФ остаётся внушительным — по нашим оценкам, в страну притекает $0,5-1,0 млрд в день. При этом спрос на валюту остаётся подавленным из-за медленного восстановления импорта и политики дедолларизации, проводимой Банком России, коммерческими банками и другими финансовыми институтами.

Однако в случае дальнейшего падения нефтяных цен приток валюты в страну будет уменьшаться, что будет снижать поддержку рубля со стороны текущего счета. К концу года мы ожидаем возвращения рубля в диапазон 65-70 к доллару и евро.