МОСКВА, 11 июл - Прайм. Менеджмент "Фармстандарта" проводит сделки по выделению брендированного безрецептурного бизнеса в отдельную структуру и по покупке неизвестной сингапурской компании Bever Pharmaceutical за 630 миллионов долларов таким образом, что это ухудшает имидж России в глазах иностранных инвесторов, полагают аналитики, опрошенные агентством "Прайм".
"Это еще один кейс корпоративного управления, который будет внесен в "черный" список "плохих" историй российского фондового рынка", - полагает аналитик "Брокеркредитсервиса" Татьяна Бобровская.
Как отмечает аналитик, недовольны все (миноритарные акционеры – ред.), особенно иностранные клиенты, поскольку почти 80% бумаг, которые находились у миноритариев, обращались на Лондонской бирже. "Цена, которую они предложили к выкупу (2,18 тысяч рублей за акцию – ред.) на 20% ниже стоимости GDR, более того, компания может выкупить только каждую десятую бумагу, представленную к buy back, если на выкуп подадут все миноритарные акционеры", - говорит Бобровская.
КАК ФАРМСТАНДАРТ РАЗОГНАЛ МИНОРИТАРИЕВ
В понедельник "Фармстандарт" объявил о планах по реорганизации компании путем выделения бизнеса по выпуску брендированной безрецептурной продукции в самостоятельное юридическое лицо NewCo, а также о покупке сингапурской компании Bever Pharmaceutical за 630 миллионов долларов, о которой на рынке узнали только после объявления "Фармстандартом" о планируемой сделке.
В среду стало известно, что Bever аффилирована с одним из членов совета директоров "Фармстандарта", не имеет на балансе производственных мощностей, не генерировало денежные потоки в 2012 году. Кроме того, сингапурскую компанию планируется присоединить к выделяемой из холдинга компании по выпуску брендированной безрецептурной продукции.
В четверг падение акций "Фармстандарта" (-21,4%) продолжилось - они теряют в цене третий день подряд. Инвестиционные банкиры понижают рекомендации по акциям до "продавать". Очевидно, что распродажи связаны с выходом из акций миноритарных акционеров. "Предложенный план реорганизации заметно повышает инвестиционные риски для миноритариев "Фармстандарта" вследствие неясности с потенциалом создания дополнительной стоимости для акционеров, увеличения рисков ликвидности для держателей GDR и низкого качества корпоративного управления", - полагает Ибрагимов.
Важно отметить, что компания не планирует выкупать акции у акционеров, которые воздержатся от голосования или проголосуют против сделки. "Для крупных сделок, в том числе попадающих в категорию сделок с заинтересованностью, предполагается право акционера требовать выкуп акций обществом", - отмечает аналитик "Сбербанк КИБ" Михаил Красноперов.
ВЫВОД ДЕНЕГ ИЛИ ПРЕДПРОДАЖНАЯ ПОДГОТОВКА
"Выходит так, что мажоритарный акционер знает и понимает в чем дело и для чего совершаются сделки, а миноритарии в полном неведении. В то же время их позиции, выраженные в акциях и GDR этой компании, стремительно падают вниз", - рассуждает Бобровская. Похоже, что все эти действия связаны с тем, что компания готовится продать свой безрецептурный сегмент и это своего рода предпродажная подготовка, добавила она.
На телефонной конференции в среду генеральный директор "Фармстандарта" Иван Крылов сказал, что менеджмент делает все для того, чтобы представить рынку две инвестиционные идеи - качественный бизнес по производству коммерческий препаратов - создаваемая NewCo, и традиционная фарма - акции "Фармстандарта". "Фармстандарт" планирует в дальнейшем вывести выделяемый бизнес на биржу.
По его словам, покупка Bever будет ключевым преимуществом NewCo, поскольку сингапурская компания обладает эксклюзивными долгосрочными контрактами по фиксированным ценам с производителями субстанций для препаратов "Афобазол" и "Арбидол", которые приносят 30% выручки безрецептурного сегмента "Фармстандарта". Так, он ожидает, что рентабельность новой компании будет на уровне 40%.
"После таких методов корпоративного управления, никому из западных инвесторов не нужны будут акции ни одного, ни второго эмитента - они просто разрушили свой имидж", - категорична Бобровская. Из телефонной конференции, которую в среду провела "Фармстандарт", из объяснений менеджмента, цена покупки Bever Pharmaceutical выглядит совсем несправедливой, считают эксперты. Руководство не стало раскрывать, какую выгоду в виде дополнительного денежного потока может получить компания от покупки Bever. "Это делает невозможной оценку создаваемой стоимости для акционеров "Фармстандарта"", - отмечает аналитик "Уралсиб Кэпитал" Марат Ибрагимов.
"К сожалению, это выглядит, как вывод денег из "Фармстандарта", в сторону какого-то связанного лица", - говорит Бобровская. Bever Pharma была создана в 2013 году одним из членов совета директоров "Фармстандарта". В "Сбербанк КИБ" предполагают, что это Александр Шустер.
