Федеральная сетевая компания опубликовала финансовые итоги 2012 года согласно МСФО. Выручка компании, выраженная в долларах, снизилась на 5% г/г с $4,75 млрд до $4,52 млрд. Скорректированная EBITDA сократилась на 7% с $2,85 млрд до $2,65 млрд, рентабельность показателя составила 59%, что на 1 п.п. ниже, чем годом ранее. Скорр. Чистая прибыль снизилась на 26% г/г с $1,3 млрд до $0,96 млрд. Ее маржа упала на 6 п.п. до 21%. Компания, как и другие холдинги сектора, вынуждена корректировать свои итоговые показатели на т.н. «бумажные» статьи для большей репрезентативности данных. К таким статьям относится прежде всего переоценка финвложений на балансе компании.
ФСК ЕЭС, МСФО, $ млн
|
2012 |
2011 |
Изм. |
|
|
Выручка |
4 519 |
4 749 |
-5% |
|
Операционные расходы |
3 563 |
3 428 |
4% |
|
скорр. Операционная прибыль |
1 080 |
1 586 |
-32% |
|
скорр. EBITDA |
2 645 |
2 850 |
-7% |
|
Маржа EBITDA, % |
59% |
60% |
-1 п.п. |
|
Чистая прибыль |
227 |
1 667 |
в 7 раз |
|
скорр. Чистая прибыль |
965 |
1 301 |
-26% |
|
Маржа скорр. ЧП, % |
21% |
27% |
-6 п.п. |
|
Источник: данные компании, расчеты БФА |
На динамику выручки в большей степени оказал влияние эффект ослабления курса отечественной валюты, поскольку в рублях доходы компании изменились незначительно, показав рост на 0,5% г/г. Отрицательная динамика операционных финансовых показателей была обусловлена снижением доходов от основной деятельности вкупе с увеличением операционных расходов. Снижение выручки компании, не в последнюю очередь, стало следствием сдерживания тарифов на передачу электроэнергии, имевшим место в 1пг12. Рост же операционных расходов в большей степени произошел под влиянием увеличения на 30% г/г амортизационных отчислений, составивших более 40% всех операционных затрат компании.
Среди основных «неденежных» статей, оказавших влияние на итоговые результаты, выделяются обесценение векселей почти на 10 млрд руб., а также обесценение крупного пакета ИНТЕР РАО на 19 млрд руб. Чистый долг компании за год увеличился почти вдвое с 85,2 млрд руб. до 168 млрд руб.
Мы умеренно-негативно оцениваем опубликованные результаты, которые, впрочем, никакого влияния на котировки акций эмитента не окажут. Бумаги ФСК находятся под сильнейшим прессингом продаж их крупным участником рынка, с наложившимся на него эффектом закрытия маржинальных позиций. При достижении уровня 10 коп. за бумагу (при номинале 50 коп.) продажи несколько приостановились, однако, желающих покупать акции особо не появилось и пока непонятно, что сможет вернуть инвесторов в сетевой сегмент после произошедшего. Мы, как и в случае с акциями ИНТЕР РАО, не рекомендуем ловить «дно» по бумагам ФСК и держаться в стороне от операций с ними, учитывая, что с технической точки зрения вероятность дальнейшего снижения довольно высока, а количество спекулятивных сделок с акциями компании существенно выросло.
