Северсталь в 3 квартале сохранит стабильность прибыли

Северсталь должна объявить результаты за 3К13 по МСФО завтра, 14 ноября.

Наше мнение. Мы ожидаем, что выручка сократится на 4% по сравнению с предыдущим кварталом до $3,3 млрд. на фоне падения объемов продаж на 3% с уровня предыдущего квартала, а также снижения цен на российском и экспорт ном рынках. Тем не менее мы считаем, что компания, вероятно, добьется дальнейшего роста рентабельности в 3К13, т. к. программа повышения эффективно сти производства и ослабление рубля на 3% по сравнению с предыдущим квар талом должны сдержать рост расходов. Соответственно, мы ожидаем, что EBITDA будет в целом на уровне предыдущего квартала в $492 млн., а рентабельность по EBITDA повысится до 15% с 14% в 2К13.Северсталь должна объявить результаты за 3К13 по МСФО завтра, 14 ноября.

Мы прогнозируем капвложения около $300 млн. (против $230 млн. в 2К13), так что свободные денежные потоки после выплаты процентов будут положительны ми, хотя и небольшими. С учетом $10 млн. дивидендов, выплаченных в 3К13 (за 1К13) мы моделируем чистый долг (с учетом финансовых инвестиций на сумму около $160 млн.) на уровне около $3,8 млрд., что соответствует коэффициенту “чистый долг / EBITDA 2013о” в 2,1.

Мы считаем, что возможности для дальнейшей оптимизации расходов ограничены, а значит, в 4К13 положительный эффект от мер по сокращению расходов, вероятно, уменьшится, что приведет к сезонному снижению EBITDA и рентабелmности. Исходя из EBITDA около $415–440 млн. за 4К13, мы прогнозируем EBITDA на 2013 год в $1,80–1,83 млрд., что на уровне консенсус прогноза и предполагает коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2013о” в 5,4–5,5, соответствующий справедливому уровню.