Возможна дальнейшая переоценка ОФЗ

На фоне падающей нефти продажи в ОФЗ возобновились. Кривая ОФЗ завершила 2014 г. с существенным отрицательным спрэдом к ключевой ставке ЦБ РФ в размере 170-340 б.п. в зависимости от срочности выпусков. Как мы отмечали ранее, на коротком конце кривой ОФЗ должен сформироваться положительный спрэд к ставке РЕПО в размере от 50-100 б.п., а на участке от 5 лет – отрицательный спрэд также в размере до 50-100 б.п., что будет отражать временный характер ставки ЦБ на уровне 17%.

Дальнейшее падение цен на нефть может заметно удлинить период высоких ставок, что ускорит переоценку ОФЗ. Так, вчера кривая выросла в среднем на 50-100 б.п. при сужении спрэда к РЕПО до -50 – «-175» б.п. В конце прошлого года Минфин опубликовал планы по размещению ОФЗ на I квартал 2015 г. в объеме 150 млрд. руб., что при текущей конъюнктуре выглядит весьма утопично. При этом не исключаем в периоды стабилизации выхода на рынок Минфина с предложением обещанных ранее коротких дисконтных ОФЗ, что усилит давление на короткий конец кривой госбумаг.

Ожидаем увидеть дальнейшую переоценку ОФЗ в соответствии с ключевой ставкой на уровне 17% годовых.