В настоящее время давление на суверенные рейтинги России остается высоким – рейтинг от одного агентства уже понижен до "спекулятивной" категории, остальные находятся на нижней "инвестиционной" ступени и имеют "негативный" прогноз (Fitch) или находятся на пересмотре в сторону понижения (Moody’s). Вместе с тем, мы полагаем, что агентства Moody’s и Fitch не будут спешить с понижением рейтингов России в "спекулятивную" категорию вслед за агентством S&P.
Во-первых, суверенные рейтинги от Moody’s и Fitch уже понижались в январе текущего года. Во-вторых, в последних пресс-релизах агентства обращали внимание на факторы, оценить которые возможно лишь в среднесрочной перспективе. Так, аналитики Moody’s говорили об устойчивости государственных финансов и резервов в условиях низких нефтяных цен и закрытых рынков капитала, а также эффективности ответа государственных органов на нефтяные и валютные шоки. Аналитики Fitch говорили о рисках для рейтингов со стороны сохранения волатильности обменного курса, длительного периода низких цен на нефть, более быстрого сокращения резервов и усиления санкций.
С точки зрения инвесторов, действие S&P является, безусловно, негативным – как со спекулятивной, так и технической точки зрения (наличие инвесторов, вкладывающих средства исключительно в инструменты с "инвестиционными" рейтингами). Вместе с тем, мы не ожидаем, что одно только действие S&P станет поводом для широкомасштабного закрытия позиций.
Во-первых, в процессе нашего общения с иностранными институциональными инвесторами ряд контрагентов обращали внимание на возможности в случае понижения рейтингов сохранить российские бумаги, переложив их в другой портфель, или продать на горизонте 3-6 месяцев, нежели одномоментно. К примеру, декларация Норвежского пенсионного фонда – крупного держателя ОФЗ – предполагает, что вес облигаций со "спекулятивными" рейтингами в долговом портфеле не должен превышать 5%. Таким образом, фонд сможет полностью сохранить вложения в ОФЗ – на 30 сентября 2014 г. вес "спекулятивных" бумаг в портфеле составлял 0.6%, вес долга в российских рублях – 1.1%.
Во-вторых, правила многих крупных индексов облигаций развивающихся стран – к примеру, индексов JPMorgan – не предполагают автоматического исключения инструментов в случае понижения рейтингов в "спекулятивную" категорию, фиксируя лишь максимально допустимые уровни рейтинга. Так, для индекса EMBI+ (суверенные бумаги в долларах США) таким максимальным порогом являются Ваа1/ВВВ+ от Moody’s/S&P, для EMBI+ Global (суверенные + корпоративные бумаги в долларах США) и GBI-EM (локальный суверенный долг) – А-/А3/А- от S&P/Moody’s/Fitch соответственно. Вес бумаг в индексах также не зависит от рейтинга – он определяется в соответствии с рыночной капитализацией бумаг.
В совокупности, данные факторы должны объяснять, почему сегодня с утра российскому долговому и валютному рынкам пока удается избежать массовых распродаж.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
