Причиной снижения котировок мы считаем несколько факторов:
-неопределенность ситуации с Gold Fields;
-оферта, выставленная компанией на 5.8% акций;
-общая нестабильность рынка, вызванная опасениями дальнейших предъявлений налоговыми органами претензий крупнейшим компаниям.
Сохранение неопределенности в ситуации с Gold Fields может негативно повлиять на стоимость акций «Норильского никеля». Акционеры южноафриканской компании проголосовали против слияния с канадской Iamgold, однако это не означает успешность слияния GF с Harmony, что было бы на руку «Норильскому никелю» (GMKN). Сразу после объявления результатов менеджмент GF заявил, что скоро предложит акционерам альтернативу слиянию с Iamgold, лишь бы избежать поглощения компанией Harmony, что сохраняет неопределенность перспектив сотрудничества ГМК с GF.
О нежелании GF сотрудничать с «Норникелем» стало известно еще в сентябре, поэтому мы не считаем, что данные события могут существенно влиять на котировки ГМК. На наш взгляд, рынок уже учел разрыв отношений с южноафриканской компанией.
В пятницу, 3 декабря, «Норильский никель» опубликовал на своем сайте предложение акционерам продать акции по цене 1680 руб. за акцию. Заявки будут приниматься с 15 декабря по 15 января, а выкуп будет производиться с 16 января по 15 февраля. Всего планируется выкупить 12.5 млн. акций, что составляет 5.84% уставного капитала компании. Целью «Норникеля» объявляется желание распределить таким образом часть прибыли среди акционеров. При этом аккумулированные акции компания может направить на завершение обмена акций РАО «Норильский никель» на акции ГМК. По нашим оценкам, на это может пойти около 20% акций, полученных в результате выкупа акций в рамках оферты. Остальной пакет будет либо погашен, либо возвращен на рынок при более благоприятной конъюнктуре.
Оферта оценивается нами как позитивный шаг, способный увеличить интерес инвесторов к акциям компании. Однако необходимо учесть, что в настоящее время акции «Норильского никеля» являются спекулятивными. Таким образом, спекулянты могут искусственно снижать сейчас котировки на акции ГМК, чтобы впоследствии предъявить их к выкупу по цене 1680 руб., которая будет существенно выше рыночной цены покупки пакета.
Вследствие высокой волатильности акций индивидуальное спекулятивное падение акций «Норильского никеля» усугубляется растущими политическими рисками. Неожиданное предъявление претензий «Вымпелкому» усилило опасения инвесторов, что ЮКОС (YUKO) может стать не единственной компанией, ставшей жертвой налоговых проверок. При этом следующим наиболее вероятным объектом для налоговых органов считается ГМК «Норильский никель». Компанию может не спасти даже лояльность В. Потанина политике правительства. Пример паники инвесторов в апреле, когда прошел слух об аресте Потанина, показывает ожидания инвесторов. Если за лето волнения утихли и корреляций ЮКОСа и «Норильского никеля» снизилась, то теперь очень сложно убедить инвесторов, что «олигархическим» компаниям ничто не угрожает.
Таким образом, по нашим оценкам, акции ГМК «Норильский никель» будут продолжать падение вплоть до середины января, когда начнется выкуп акций по цене 1680 руб. При этом мы считаем, что лишь участие в оферте может обеспечить инвесторам доход от продажи акций в среднесрочной перспективе. Однако существует риск неисполнения всей заявки: если общий заявленный объем акций, предъявленных к оферте, превысит планируемый, компания удовлетворит заявки пропорционально их долям в общем объеме заявок.
Консервативным инвесторам мы рекомендуем «ПРОДАВАТЬ» акции сейчас, т.к. велики риски дальнейшего снижения курсовой стоимости акций. Вероятность того, что положительные фундаментальные факторы снова начнут действовать в течение ближайших 2-3 месяцев, очень мала. Максимальная цена, которой могут достичь акции в среднесрочном периоде – цена оферты /1680 руб./.