Северо-западная ТГК является, пожалуй, наиболее проблемной с точки зрения реализации проектов реформирования компанией. Не так давно совет директоров РАО "ЕЭС" вынужден был отложить рассмотрение вопроса о создании ТГК-1 из-за отсутствия согласия со стратегическим миноритарием Ленэнерго - финской компанией Fortum - относительно данного проекта. Позже РАО урегулировало противоречия с Fortum. Теперь возникли новые проблемы – на этот раз с правительством Карелии. Схема компоновки генерирующих активов, предлагаемая Карелией, на наш взгляд лишает Ленэнерго и ее акционеров сильных конкурентных преимуществ после либерализации рынка электроэнергии – 70% генерирующих мощностей Карелэнерго и более 80% Колэнерго приходится на ГЭС, характеризующиеся очень низкой себестоимостью производства электроэнергии. При этом в переходный период реформирования отрасли это позволило бы акционерам Ленэнерго извлечь значительные выгоды от продажи дешевой электроэнергии ГЭС Карелии и Мурманской области на Nordpool в Скандинавии по свободным ценам, которые существенно выше регулируемых розничных тарифов этих энергосистем. В то же время на электростанции Ленэнерго приходится более половины установленной мощности ТГК-1. Мы полагаем, что РАО "ЕЭС" вряд ли пойдет на изменение конфигурации ТГК-1, поскольку это существенно ущемляет интересы и РАО и Fortum как основных акционеров Ленэнерго. Более вероятно, что РАО "ЕЭС" так или иначе урегулирует споры с властями Карелии. В частности, в настоящий момент обсуждается вопрос инвестирования РАО в достройку Белопорожской ГЭС в Карелии с привлечением сторонних инвесторов – на наш взгляд, это является весьма удобным рычагом для энергохолдинга в переговорах с карельскими властями. Кроме того, аргументы, выдвигаемые правительством Карелии против объединения их генерации со станциями Ленэнерго, на наш взгляд практически лишены оснований – дефицит электроэнергии в Карелии и Мурманской области покрывается в основном за счет Кольской АЭС, входящей в Росэнергоатом, следовательно, маловероятно, что включение электростанций Карелэнерго в состав ТГК-1 повлечет наступление дефицита электроэнергии в Карелии.