"В металлургическом секторе акции ВСМПО-АВИСМА, благодаря хорошим перспективам роста компании и подъему в титановой промышленности, остаются одними из наших любимых бумаг. Мы повышаем прогнозы показателей ВСМПО-АВИСМА по причине уверенного роста спроса и цен на титан в2004 и, как ожидается, в 2005n2006 годах, а также предполагаемого увеличения доходов от реализации ферротитана в 2005 году и большей предсказуемости динамики прибыли после 2006 года. Наша оценка справедливой стоимости ВСМПО-АВИСМА повысилась на 19% до $141 за акцию /впоследствии она была понижена до $137/. Рекомендация - ПОКУПАТЬ.
Рост титановой отрасли в 2004 году упрочил ее фундаментальную привлекательность. Растет спрос на титан со стороны авиации, увеличивают свои закупки ВПК и промышленные потребители. По нашим оценкам, потребление титана в мире в текущем году увеличится на 11%, а затем, вплоть до пика цикла в 2007-2008 году, среднегодовой прирост будет не ниже 7%.
Недавнее продление долгосрочного контракта с Boeing, по которому ВСМПО-АВИСМА с 2008 года будет поставлять концерну 70% необходимого ему титана, наглядно показывает, кто возглавил подъем в отрасли. В 2004 году ВСМПО-АВИСМА увеличила продажи титана на 30% - намного больше среднеотраслевого показателя. Мы ожидаем сохранения таких темпов роста в ближайшие годы. Скорый пересмотр цен большинства долгосрочных контрактов обещает дальнейшее повышение прибыли. Мы не придаем большого значения недавним "заминкам" в корпоративном управлении компании. Финансовые результаты за 2002-2003 годы по US GAAP наконец опубликованы, а план стратегического развития поощряет менеджмент к укреплению позиций ВСМПО-АВИСМА на фондовом рынке.
Неопределенность вносит наличие у акционеров преимущественного права выкупа долей партнеров /"русская рулетка"/. Мы считаем, что реализовано такое право может быть, только если выкупающая сторона предложит цену выше рыночной, а это благоприятно повлияет на курс акций".