"На фоне возросшей активности компаний розничной торговли на рынке ценных бумаг и ответного интереса инвесторов к компаниям данного сектора, мы оценили справедливую стоимость акций ОАО "Седьмой континент". В основе оценки лежит модель дисконтированных денежных потоков на перспективу 2004-2012 гг. Согласно нашей модели, справедливая стоимость составляет 15.01 долл. за акцию.
По нашему мнению, перспективы динамичного роста компании будут реализованы уже в 2005-2006 гг. Учитывая планы компании по увеличению общего числа магазинов до 100 в 2005 году, мы ожидаем, что рост рублевой выручки составит 57% г.-к-г., EBITDA - 50%, чистая прибыль - 46%. Согласно стратегии, недавно озвученной менеджментом, высокая динамика развития компании будет достигнута как путем органического роста, так и за счет возможных слияний и поглощений.
До недавнего времени "Седьмой континент" считался исключительно московским оператором, так как в отличии от других ритейлеров компания не развивала региональную сеть. Однако если московский рынок розничной торговли уже в значительной степени заполнен, здесь ритейлерам приходится бороться за привлекательные участки, то в регионах рынок далек от насыщения. Поэтому, мы положительно оцениваем недавнее решение менеджмента компании развиваться в регионах и открыть первый магазин в Челябинске. Кроме того, логичным также выглядит выбор нового формата для региональной экспансии – гипермаркет. Наличие 1-2 больших магазинов в крупных городах в дальнейшем значительно облегчит централизованное управление компанией.
Таблица 1. Расчет справедливой стоимости акций ОАО "Седьмой континент"
Однако, несмотря на положительные прогнозы деятельности компании в ближайшие годы, дальнейший рост будет зависеть от способности компании противостоять растущей конкуренции со стороны западных ритейлеров. Появление на российском рынке Wal-mart, Carrefour, расширение сетей Metro, Auchan, представляют существенную угрозу для развития компании в долгосрочной перспективе. Это связано с тем, что крупные западные сети обладают рядом преимуществ, таких как отлаженная логистика и неограниченность финансовых ресурсов в сравнении с российскими ритейлерами, а значит и заведомо больший запас прочности и возможностей для "ценовых войн".
Перспективными направлениями снижения издержек для повышения конкурентоспособности компании может стать увеличение доли продукции private label и развитие собственной логистики. Производство продукции под собственной торговой маркой /private label/ - относительно новое направление для российских ритейлеров - позволяет снизить себестоимость на 10-15% в основном за счет экономии на рекламе /продвижение продукта происходит в рамках продвижения бренда сети/.
Однако наиболее действенным способом противостоять экспансии с Запада станет укрупнение российских ритейлеров. Именно поэтому начало переговоров о слиянии между "Седьмым континентом" и торговой сетью "Перекресток" было давно ожидаемым шагом. Данная сделка станет знаковым событием для рынка в целом, так как в результате образуется крупнейший российский ритейлер. В силу неясности текущей ситуации вокруг сделки и невозможности оценить сроки ее завершения, на данный момент наша модель построена без учета последствий объединения.
По нашим оценкам, справедливая цена акций компании составляет 15.01 долл. за акцию. В связи с существованием потенциала роста акций на 22% к текущему ценовому уровню, мы даем рекомендацию "ПОКУПАТЬ". Однако следует иметь в виду, что в ближайшее время рынок акций компании будет также находится под влиянием новостей относительно сделки с "Перекрестком"".