Рынок еврооблигаций РФ вчера в первой половине дня испытал краткосрочное, но при этом глубокое снижение относительно предыдущего дня. Если позавчера Россия-30 достигала отметки 108 /спрэд 175 б.п./, то в первой половине дня Россия-30 снижалась до 106,750 /спрэд 192 б.п./. Присутствовали продажи со стороны нескольких хедж-фондов, которые финансировали продажами еврооблигаций РФ свои убытки, в том числе по облигациям GM и Ford. Тем не менее, как и все последние недели, продажи были достаточно быстро абсорбированы рынком. К концу дня Россия-30 восстановилась до 107,000 /спрэд 193 б.п./, а сегодня утром цена выросла до 107,250 даже на фоне падения цен US Treasuries /доходность 10Y UST поднялась до 4,21% с 4,17% вчера вечером/, что позволило спрэду сузиться до 185 б.п.
Рынок же UST остается на редкость стабильным в последние дни. Доходность 10Y UST держится в диапазоне 4,15-4,22% годовых в последние несколько дней.
Сейчас внимание инвесторов приковано к исходу переговоров России с Парижским клубом, которые вчера, наконец, вступили в официальную стадию. Это означает высокую вероятность их удачного исхода, т.к. без достижения предварительных договоренностей в ходе 6 мес. консультаций вряд ли бы стороны придали официальный статус очередному раунду переговоров. Мы не исключаем неглубокой и краткосрочной фиксации прибыли в еврооблигациях РФ после того, как Парижский клуб и Россия достигнут официальных договоренностей. Однако, в долго- и среднесрочном плане договоренности откроют дорогу для дальнейшего сужения странового спрэда России и повышения кредитных рейтингов страны.
Наши ожидания по спрэду полностью оправдались. Мы с начала апреля рекомендовали инвесторам покупать еврооблигации России, когда спрэд был 200-220 б.п., а цена Россия-30 была около 101-102. Мы прогнозировали спрэд к середине мая 175-180 б.п., что полностью оправдалось.
Мы ждем дальнейшего сужения спрэда – до 150-160 к концу года, поэтому оставляем рекомендацию сохранять длинные позиции в еврооблигациях РФ. Тем не менее, если с начала года мы рекомендовали большую часть позиции держать нехеджированной, то теперь мы советуем более половины длинной позиции в еврооблигациях РФ захеджировать через короткие позиции в US Treasuries.