"Главным событием на российском рынке еврооблигаций в пятницу, 13 мая, наверняка станет информация, поступающая с переговоров между Россией и Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении долга. К настоящему времени известно, что сторонами найдено положительное решение, но детали сделки не раскрываются.
Вероятно, они станут известны сегодня, после подписания официального соглашения. На первом этапе речь может идти о сумме в объеме до US$15 млрд., что составляет около трети всей российской задолженности в рамках ПК. Напомним, что как раз такой объем досрочных выплат Россия запланировала на 2005 год.
Вряд ли все выплаты придутся на Германию
Основным кредитором России в рамках Парижского клуба является Германия, долг перед которой составляет около US$18 млрд. Вместе с тем, вряд ли весь объем досрочного погашения придется именно на немецкий долг. Германия не заинтересована, на наш взгляд, в досрочном погашении той части задолженности, которая лежит в обеспечении Aries Bonds и составляет около US$6.25 млрд. Скорее всего, выплаты будут пропорционально распределены между несколькими странами-кредиторами. К числу крупнейших, помимо Германии, относятся Италия /US$5.7 млрд./, Япония /US$3.7 млрд./, США /US$3.5 млрд./ и Франция /US$3.4 млрд./. При этом погашение, вероятно, состоится по номиналу и в первую очередь коснется задолженности с наиболее высокой стоимостью обслуживания.
Рынок отреагировать не успел
Информация о возможных договоренностях России с Парижским клубом была распространена уже после закрытия рынков как в России, так и в Лондоне и Нью-Йорке, и не успела оказать какого-либо влияния на котировки еврооблигаций. Суверенный индикативный выпуск Russia 30 /YTM 6.09%, UST+192bp/ закрылся покупками на уровне 107 ?, не изменив по итогам дня спред к UST. Мы полагаем, что сегодня день начнется покупками и ростом котировок. Резкое сокращение долговой нагрузки наверняка позитивно скажется на суверенном кредитном рейтинге России. Напомним, что российский рейтинг от Moody’s /Baa3/ с октября прошлого года имеет позитивный прогноз, а агентство Fitch Ratings делало заявления, что готово повысить рейтинг России после достижения договоренности с ПК. На наш взгляд, текущий уровень суверенного спреда не отражает этих позитивных новостей. Мы продолжаем рекомендовать спред Russia 30 – UST10 к покупке. Что касается опережающей динамики Aries Bonds, то на сегодняшний момент она менее вероятна. Эти облигации уже оцениваются рынком на уровне или даже чуть лучше суверена, и дальнейшая их опережающая динамика возможна в случае реальной перспективы полного досрочного погашения долга перед Германией.
Котировки UST выросли, несмотря на уверенный рост Retail Sales
Несмотря на вчерашнюю статистику, показавшую в апреле самые быстрые темпы роста розничных продаж за последние семь месяцев, котировки американских казначейских обязательств вновь выросли по итогам дня. Доходность индикативных 10-летних UST снизилась с 4.20 до 4.17%, а 2-летних – с 3.68 до 3.65%. Причина роста котировок UST – решение Moody’s снизить кредитный рейтинг компании Ford Motor сразу на две ступени, с Baa1 до Baa3, а также высокий спрос со стороны участников рынка на аукционе по продаже новых 10-летних UST. Спрос на аукционе превысил предложение в 2.33 раза, а максимальная доходность оказалась даже ниже аналогичного уровня, сложившегося в ходе предаукционной торговли".