Мы оценили стоимость и присвоили рекомендации акциям всех российских энергокомпаний, которые торгуются на рынке. Ниже представлены наши оценки справедливой стоимости акций с учетом разделения АО-энерго по видам бизнеса на момент оценки. Потенциал роста/падения стоимости бумаг мы рассчитывали на основе котировок на продажу – это обусловлено сильным снижением ликвидности бумаг подавляющего большинства бумаг АО-энерго после из разделения, в результате чего резко увеличились спрэды между котировками на покупку и на продажу и наши оценки справедливой стоимости этих бумаг оказались внутри спрэда. Кроме того, котировка на продажу служит ориентиром цены, по которой на текущей момент инвестор может купить данную бумагу, что согласуется с консервативным подходом. Цены приводятся на 14 мая 2005 г.
В целом мы полагаем, что акции большинства АО-энерго, под чьим брендом после разделения пока остаются распределительные и магистральные сети, переоценены с фундаментальной точки зрения, даже несмотря на их падение накануне, в связи с чем мы рекомендуем их Продавать. Предстоящее выделение их этих компаний магистральных сетей отразится в дальнейшем снижении их справедливой стоимости, и как следствие, и рыночной.
Кроме того, мы рекомендуем Продавать ряд акций АО-энерго, которые в то же время сильно недооценены. Это обусловлено их скорым разделением и долгосрочным характером наших рекомендаций. В частности, мы не рекомендуем инвесторам покупать акции Омскэнерго, поскольку компания зарегистрирует часть выделенных компаний уже 1 июля 2005 г. Аналогично, мы рекомендуем Продавать акции Дагэнерго, несмотря на то, что акции торгуются с 103,2%-м дисконтом к своей справедливой стоимости. Компания уже приступила к разделению 3 мая, зарегистрировав две компании, на которые приходится незначительная часть стоимости активов АО-энерго. Однако, вскоре состоится госрегистрация Дагестанской региональной генерирующей компании, в которую войдет вся гидрогенерация дагестанской энергосистемы, составляющая более 90% от совокупной стоимости активов Дагэнерго. Это сулит сильным обвалом акций компании.