Фундаментальные факторы вновь оказались доминирующими на рынке Treasuries, вызвав рост доходностей. Несмотря на то, что в мае заказы предприятий выросли меньше ожидаемого /2,9% против 3%/, после апрельских 0,7% инвесторы получили очередной признак того, что экономика продолжает расти теми темпами, которые позволят ФРС и дальше продолжать политику повышения ставки. В итоге доходность 10-летних бумаг выросла на 7 б.п. до 4,11%, доходность 2-летних на 5 б. до 3,79%.
Сегодня в центре внимания участников рынка будет публикация индекса деловой активности в секторе услуг: ожидается, что его значение по сравнению с майским 58,5 п. незначительно вырастет до 58,7п.
После расширенных выходных в США инвесторы в развивающиеся рынки, по всей видимости, еще не в полной мере восстановили свою активность. Этим обусловлена столь сдержанная реакция на продолжение падения базовых активов. И несмотря на снижение большинства еврооблигаций, лишь Бразилия расширила спрэд на 2 б.п. на новостях о продолжении политического скандала. В то же время, Венесуэла сузила спрэд на 4 б.п., турецкий спрэд остался без изменений. В итоге спрэд EMBIG потерял один пункт, сузившись до 291 б.п.
Российский рынок продолжает следовать за Treasuries, однако высокие цены на нефть и позитивный новостной фон не дают российским еврооблигациям демонстрировать столь же стремительное падение. Россия-30 снизилась на 50 б.п. до 110,875-111,125% /YTM 5,66%/, спрэд к 10-летним Treasuries составил 155 б.п., а суверенный спрэд сузился на 1 б.п. до 154 б.п.
Корпоративный и банковский сектор также не избежали падения: аутсайдерами стали бумаги Северстали-14 /-100 б.п., 102-103,25%, YTM 8,7%/ и Алросы-14 /-100 б.п., 113-114%, YTM 6,83%/. Тем не менее, спрэд индекса RUBI продемонстрировал сужение на 3 б.п. до 256 б.п.
Мы полагаем, что продолжающееся падение Treasuries, на фоне фундаментальных факторов, еще не в полной мере исчерпало себя, и ожидаем продолжения негативной тенденции. В случае реализации этого сценария мы ожидаем, что на развивающихся рынках произойдет расширение спрэдов. Российский же спрэд достиг наших целевых уровней, и мы связываем его дальнейшее сужение с повышением России суверенного рейтинга. В то же время, мы не исключаем его локальных расширений в случае резких движений Treasuries, и рекомендуем использовать эти возможности для открытия длинных позиций. В корпоративном секторе мы по-прежнему рекомендуем бумаги Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля, ВТБ-15 и ВБД.