МОСКВА, 18 июля /ПРАЙМ-ТАСС/. Российская электроэнергетика: яркий свет большой отрасли, - Александр Корнилов, Альфа-банк
"Настоящим отчетом мы начинаем освещение 107 публичных российских энергетических компаний, включая РАО "ЕЭС", 46 генерирующих компаний /гидро- и тепловых/, 43 распределительных сетевых и 17 вертикально-интегрированных компаний. Акциям 66 компаний мы присваиваем рекомендацию ПОКУПАТЬ, 20 - ДЕРЖАТЬ и 17 - ПРОДАВАТЬ.
Попутный ветер в паруса генерирующих компаний Реструктуризация вертикально-интегрированных компаний улучшит прозрачность и поможет раскрыть реальную стоимость генерирующих активов. Регулирование будет заменено рыночными ценами, что увеличит денежные потоки и прибыль большинства генерирующих компаний. Движимая необходимостью привлечь инвестиции в тепловые генерирующие компании, приватизация улучшит условия для миноритарных акционеров. Как видно из двух пилотных компаний, ОГК-3 и ОГК-5, консолидация положительно влияет на их стоимость. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции 12 российских тепловых генерирующих компаний /из 37 освещаемых в данном отчете/ и 4 гидрогенерирующих компаний /из 9/.
Распределительные активы сильно недооценены: Российские распределительные сетевые компании торгуются с дисконтом 40% к аналогам на мировых развивающихся рынков, что на наш взгляд неоправданно. Для этих компаний мы видим два основных катализатора:
1/ Консолидация в укрупненные межрегиональные распределительные сетевые компании /МРСК/, приходящаяся в основном на 2007 г. и 2/ Новый механизм установления тарифов: принцип тарифного регулирования распределительного бизнеса /"издержки плюс"/ уступит место принципу регулирования на основе регуляторной базы активов.
С учетом этих оценок и катализаторов, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции 40 из 43 распредсетевых компаний, освещаемых в отчете.
Недооцененность, реструктуризация и разделение по видам бизнеса вертикально-интегрированных компаний заставляют нас пересмотреть рейтинги. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции 9 из 17 вертикально-интегрированных компаний, включая независимые от РАО "ЕЭС" компании и подлежащие разделению "дочки" РАО, которые мы оценили по методу суммы составных частей. Для АО-энерго, подлежащих разделению, практика показывает, что совокупная стоимость выделенных компаний значительно превышает стоимость АО-энерго до разделения.
ПОКУПАТЬ РАО "ЕЭС" (EESR), потенциал роста 46%: Мы приступаем к освещению динамики РАО "ЕЭС" с рекомендации ПОКУПАТЬ ее акции при 12-месячной расчетной цене $0.89, что предполагает потенциал роста 46.4%. Акции РАО – самые ликвидные в секторе, дающие уникальную возможность получить выгоды от реформы электроэнергетики, а также, помимо прочего, от растущей прозрачности; перемены в механизмах ценообразования; грядущей приватизации тепловых генерирующих компаний и возможной стратегической скупки. Компания оценена привлекательно относительно мировых аналогов".
Полная версия обзора