МОСКВА, 18 сентября. /ПРАЙМ-ТАСС/.
Доходность ОФЗ сегодня незначительно выросла и составила для бумаг с погашением в 2006-2010 годах 5,45-6,12 проц годовых, а для бумаг с погашением в 2011-2036 годах - 6,35-6,8 проц годовых. Доходность негосударственных облигаций первого эшелона сегодня составила 5,9-6,9 проц годовых, второго эшелона - 7,0-9,95 проц годовых.
События на валютном и денежном рынках сегодня не располагали к покупкам рублевых облигаций. Так, повышение курса американской валюты по отношению к евро обусловило сегодня соответствующий рост курса доллара к рублю - до максимального уровня с 15 августа. Опасения, что темпы укрепления рубля снизятся, как правило, негативно отражаются на настроениях инвесторов в рублевые облигации, в особенности на настроениях нерезидентов.
Рост доллара на мировых рынках имеет и другой аспект влияния на российские рынки. Ожидания удорожания американской валюты приводят к тому, что российские экспортеры придерживают валютную выручку и не спешат продавать ее в ЦБ. В итоге финансовая система лишается важного источника рублевой ликвидности, что приводит к росту ставок по межбанковским кредитам.
Сегодня показатель остатков средств банков на корсчетах в ЦБ РФ снизился на 10 млрд руб до уровня 332,9 млрд руб, минимального с 25 августа. Сумма средств на депозитах банков в ЦБ снизилась также на 10 млрд руб до уровня 231,9 млрд руб. В таких условиях ставки overnight по рублевым кредитам выросли до уровня 3-3,5 проц годовых для банков первого круга.
На текущей неделе возможен дальнейший рост напряженности на денежном рынке, так как начинается новый этап налоговых платежей. Так, в среду 20 сентября участникам рынка предстоит платить НДС в бюджет. В случае, если ставки МБК продолжат расти, спрос на облигационном рынке уменьшится, а ликвидность рынка снизится.
Мировые долговые рынки замерли перед заседанием Комитета открытого рынка Федеральной резервной системы США, которое состоится в среду 20 сентября. Доходность облигаций американского казначейства /US Treasuries/ почти не меняется, находясь по 10-летним бумагам в пределах 4,75-4,80 проц годовых.
На фоне стабилизации доходности UST цены российских еврооблигаций также меняются несущественно. Так, цена наиболее ликвидных евробондов РФ с погашением в 2030 году /Россия-30/ колеблется на уровне 110,750-111,000 проц от номинала. Спрэд этих облигаций к казначейским обязательствам США /US Treasuries/ установился в пределах 106-108 базисных пунктов.
Как отмечают аналитики компании "Тройка Диалог", сообщение о начале обмена второго транша коммерческой задолженности бывшего СССР на еврооблигации РФ не смогло серьезно повлиять на рынок российских внешних долгов. Накануне заседания ФРС едва ли стоит ждать существенных перемен на рынке - котировки сегодня, скорее всего, останутся стабильными, а активность будет средней.
На рынке рублевых облигаций возможна консолидация. Подъем котировок будет сдерживаться ожиданиями роста ставок по МБК на фоне налоговых платежей и увеличения первичного предложения корпоративных облигаций.
По оценкам дилеров банка "Зенит", на этой неделе вновь в центре внимания первичный рынок облигаций. Учитывая приближающиеся налоговые платежи, высокий объем предложения на первичном рынке, вероятно, будет ограничивать ликвидность вторичного сегмента.
Кроме того, потенциальным событием, способным повлиять на динамику котировок, может стать заседание ФРС в среду. Впрочем, оно вряд ли принесет неожиданность: скорее всего, ставка останется без изменений, что не окажет существенного влияния на динамику доходности базовых активов. В отсутствие новых мотивов со стороны внешней конъюнктуры, равно как и валютного рынка, котировки наиболее ликвидных рублевых бумаг, скорее всего, продолжат колебаться в боковом тренде.
По оценкам дилеров банка "Союз", доходность 10-летних UST остается вблизи 4,80 проц годовых, что соответствует справедливому уровню при ожиданиях сохранения процентной ставки ФРС на прежнем уровне - 5,25 проц годовых - на заседании в среду. Однако на рынке есть опасения, что сопутствующий решению о ставке комментарий ФРС может оказаться более жестким, чем предыдущий, поэтому не исключено повышение доходности казначейских обязательств США.
Российские еврооблигации продолжают движение за UST. Сообщение о том, что Минфин РФ объявил начало второго этапа обмена коммерческой задолженности на бонды с погашением в 2010 и 2030 годах /на 720 млн долл/ не вызвало значительной реакции на рынке, хотя в среднесрочном периоде это, скорее, позитивный фактор. Что касается рынка рублевых облигаций, здесь конъюнктура останется спокойной, полагают дилеры.
Как считают аналитики Райффайзенбанка, опубликованные накануне данные по экономике США не привели к существенным изменениям цен на рынке US Treasuries: доходности 10-летних бумаг так и остались в районе 4,80 проц годовых. Стабильными остались и котировки фьючерсов на сентябрьскую ставку ФРС. Судя по всему, американский рынок уже окончательно уверил себя в том, что в сентябре повышения ставки ФРС ждать не стоит.
Вышедшие данные по российской экономики также были благоприятными. Так, после стагнации в июле, российское промышленное производство выросло в августе на 4 проц за месяц и на 5,6 проц к августу 2005 года. Причем основной рост был отмечен в обрабатывающих секторах.
Помимо общих позитивных последствий от оживления экономики, следует отметить еще один важный для макроэкономической политики момент. В последнее время ЦБ РФ неоднократно подвергался критике за то, что его политика по укреплению рубля приводит к сдерживанию экономического роста. Однако рост промышленного производства вполне может стать аргументом в пользу сохранения данной политики ЦБ, так как явного снижения в обрабатывающих отраслях не наблюдается, а некоторым уменьшением рентабельности в сырьевых отраслях можно и пренебречь для макроэкономической стабильности.
В целом поступающие данные можно оценивать в качестве позитивных сигналов для рынка рублевых облигаций, у которого практически нет оснований для снижения даже в случае повышения ставки ФРС на заседании 20 сентября /что само по себе маловероятно/. Однако общее настроение рынка таково, что рост может продолжиться только если ставка не будет повышена, хотя для такого "пассивного" настроения и нет достаточных экономических оснований, полагают аналитики Райффайзенбанка.
По мнению аналитиков Банка Москвы, на этой неделе в фокусе внимания участников рынка по-прежнему будут первичные размещения. Суммарный объем запланированных размещений составляет 20,65 млрд руб. Помимо этого дополнительное давление на вторичный рынок может оказать выплата НДС, которая пройдет в среду. В настоящее время рублевая ликвидность остается достаточно высокой, что позволяет рассчитывать на относительно безболезненное прохождение периода налоговых платежей. Наиболее вероятным представляется сохранение невысокой активности торгов на вторичном рынке.
Что касается внешних долговых рынков, то для них основным событием на этой неделе станет заседание Комитета открытого рынка ФРС. Рынок практически уверен в сохранении учетной ставки на текущем уровне 5,25 проц годовых. Подавляющее большинство выходивших с момента августовского заседания ФРС макроэкономических показателей способствовали укреплению уверенности в том, что постепенное замедление темпов роста экономики будет способствовать снижению инфляционного давления. Таким образом, основное внимание участников рынка вновь будет обращено на официальный пресс-релиз руководства ФРС, где может быть дан намек на дальнейшие перспективы денежно-кредитной политики.
Намек на возможность подъема ставок ФРС в текущем году вызовет падение котировок казначейских обязательств США, за которыми вниз пойдут и долги развивающихся рынков. Правда, на рынке рублевых облигаций даже при худшем сценарии сильного падения ожидать не стоит, так как этот рынок, где преобладают крупные консервативные инвесторы, уже не раз демонстрировал устойчивость к внешнему негативу.