"Компания Верофарм обнародовала разочаровывающие результаты деятельности за девять месяцев 2006 г. по международным стандартам учета.
Опубликованные показатели оказались ниже наших прогнозов по показателю прироста выручки /+26.8% относительно аналогичного периода 2005 г. против +31.6%, ожидавшихся по итогам 2006 г./ и по статье рентабельности /рентабельность EBITDA составила 26.9% по сравнению с 28.4% за январь-сентябрь прошлого года/.
Оказавшийся хуже ожиданий рост выручки объясняется: /1/ затянувшимся процессом регистрации ряда новых лекарственных препаратов /новая продукция будет зарегистрирована в четвертом квартале 2006 г. и начнет оказывать влияние на выручку в начале второго квартала 2007 г./; /2/ проволочками в возмещении стоимости лекарственных препаратов, распространяемых в рамках программы ДЛО, ввиду недостаточного объема бюджетного финансирования.
Мы понизили наш годовой прогноз выручки Верофарма с USD104 млн до USD100 млн, а валовой рентабельности – до 59.9%. Наша оценка рентабельности EBITDA не изменилась, так как компании удалось сохранить контроль над общими, коммерческими и административными расходами в третьем квартале 2006 г.
За последние три месяца котировки Верофарма выросли на 18.3%, опередив индекс РТС на 13.1%. В краткосрочной перспективе мы не видим фундаментальных катализаторов роста акций. Однако стоимость компании может возрасти, если подтвердится неофициальная информация о ее выкупе стратегическим инвестором, а так же из-за высоких оценок Группы Фармстандарт, IPO которой было отложено.
".