"Финансовая отчетность Сургутнефтегаза за III квартал 2006 года по российским стандартам несколько разочаровала инвесторов. По сравнению с показателями 2005 года компания продемонстрировала снижение рентабельности, EBITDA сократилась на 22%, а чистая прибыль уменьшилась на 17%. И все это несмотря на то, что Сургутнефтегаз продолжает наращивать темпы добычи, а цены на внешних рынках в течение третьего квартала находились в более или менее стагнирующем состоянии.
Кроме того, произошел существенный рост расходов на заработную плату – в 43%, – что связано с продолжающимся конфликтом компании с профсоюзами, которые, несмотря на увеличение выплат, продолжают настаивать на изменении принципа и уровня зарплат работникам. Снижение чистой прибыли в том числе связано с рекордным уровнем экспортных пошлин, который наблюдался в третьем квартале.
Доходы от операционной деятельности не претерпели существенного изменения в сравнении с третьим кварталом прошлого года. Однако, исходя из годовых показателей, доходы от операционной деятельности уменьшились более чем на 20%.
Стоит заметить, что анализ структуры расходов, которые привели к изменению уровня чистой прибыли, ограничен из-за того, что компания публикует отчетность только по российским стандартам. В сравнении с показателями аналогичного периода прошлого года операционные издержки демонстрируют хорошую динамику: они сократились на 16%. Однако в годовой ретроспективе, наоборот, произошел их рост на 11%.
Сократился и уровень операционных издержек, если сравнивать III квартал с аналогичными показателями прошлого года. Однако, несмотря на общее снижение операционных издержек, существенный рост зарплатной статьи расходов пока не позволяет установить, насколько устойчивым является данное изменение структуры затрат: был ли этот всплеск выплат одномоментным и скорее "локальным" и сезонным событием, связанным с обострением противостояния с профсоюзами прошлым летом, или же объем расходов на зарплату останется столь же существенным и в будущем.
Тем не менее производственные показатели компании выглядят довольно сильными.
Добыча нефти за десять месяцев выросла на 3% и составила 54.6 млн. Добыча газа увеличилась также на 3% – до 12.2 млрд куб. м. Переработка газа за отчетный период повысилась на 28% и равнялась около 4 млрд куб. м газа.
Таким образом, показатели Cургутнефтегаза являются смешанными. В целом отчетность нейтрально-негативная. С одной стороны, компания показывает увеличение добычи чуть выше среднеотраслевого, с другой – ситуация со снижением нераспределенной прибыли говорит о том, что Сургутнефтегаз стал хуже контролировать операционные издержки. Продолжающийся рост наличности свидетельствует о том, что компания продолжает придерживаться неэффективного управления денежной наличностью.
Таким образом, фундаментальные показатели Сургутнефтегаза не ухудшились за последнее время, и она продолжает демонстрировать потенциал к росту. Поэтому ".
Полная версия обзора