"Существенных перемен в настроениях участников рынка рублевых облигации в первый день короткой рабочей недели не произошло. Как внутренние, так и внешние факторы /высокий уровень ставок денежного рынка даже в начале месяца и эффект "бегства в качество" на развивающемся рынке/ продолжают оказывать негативное влияние на российский долговой рынок, способствуя снижению котировок высоколиквидных выпусков облигаций. По итогам дня цены инструментов первого эшелона вновь уменьшились на 0,05-0,15 п. п. Отметим, что принятие благоприятного для ФСК и ГидроОГК плана реформирования РАО ЕЭС советом директоров энергохолдинга /см. Обзор рынка долговых обязательств от пятого марта/ пока не оказало позитивного влияния на котировки облигаций соответствующих эмитентов, и их продажи проходили в соответствии с динамикой рынка. Вместе с тем, с учетом последних новостей спрэд к ОФЗ выпусков ФСК на уровне 100 б. п. и ГидроОГК-1 в размере 125 б. п. представляется нам интересным. В случае нормализации рыночной конъюнктуры именно эти облигации, на наш взгляд, можно считать наиболее привлекательными в первом эшелоне.
Довольно агрессивные продажи в понедельник продолжились в сегменте государственных долговых обязательств. Котировки длинных выпусков ОФЗ 46020, ОФЗ 46018, ОФЗ 46017, ОФЗ 46021 по итогам дня снизились в среднем на 0,2 п. п. Дополнительное негативное влияние на котировки ОФЗ могло оказать сообщение о том, что в понедельник правительство рассмотрело проект трехлетнего бюджета на 2008-2010 гг. Предполагаемый заметный рост расходной части бюджета на фоне перехода к ненефтегазовому бюджетному планированию может привести к образованию существенного бюджетного дефицита. Основным инструментом финансирования дефицита бюджета помимо отчислений из Cтабфонда /нефтегазового трансферта/ наверняка станут заимствования на внутреннем рынке. Таким образом, к 2008 г. объемы привлечения финансирования на российском долговом рынке могут возрасти почти в два раза. Кроме того, мы не исключаем, что программа заимствований на этот текущий год будет существенно увеличена. По нашему мнению, нынешняя инфраструктура рынка ОФЗ не позволяет резко увеличить масштабы заимствований без существенного риска роста доходностей. На наш взгляд, рынок ОФЗ нуждается в серьезных инфраструктурных изменениях /см. наш отчет "Рынок ОФЗ: на пороге перемен" от шестого февраля 2007 г./. Краткосрочным техническим фактором, оказывающим негативное воздействие, станет размещение ОФЗ 46018 и ОФЗ 46020 общим номинальным объемом 25 млрд руб., которое пройдет уже на следующей неделе.
В условиях неблагоприятной ситуации на вторичном рынке сегодня внимание инвесторов, вероятно, сосредоточится на первичных размещениях, где пройдет восемь аукционов общим номинальным объемом свыше 10 млрд руб. Привлекательность размещения второго выпуска облигаций производителя соков и детского питания Лебедянский, который имеет хорошие кредитные характеристики, существенно снижает сложная структура выпуска /привязка к плавающей процентной ставке MOSPRIME, возможность отзыва обязательств в каждую дату купонного платежа после первого года обращения/", - отмечает Николай Подгузов, аналитик ИК "Ренессанс Капитал"