"Пятого сентября Аптечная сеть 36.6 представила финансовую отчетность за первое полугодие 2007 г.
Падение рентабельности розничного бизнеса и крупный долг привели к возникновению убытка в размере USD16.9 млн. Несмотря на рост выручки, превзошедший ожидания благодаря стремительному расширению сети, EBITDA розничного бизнеса оказалась заметно ниже уровня, который мы предполагали в рамках годового прогноза, а высокие процентные выплаты окончательно разрушили надежды на чистую прибыль. Причины снижения EBITDA розничного бизнеса: сбой в поставках московской сети из-за установки новой ERP-системы и стремительная экспансия в регионы.
С учетом динамики рентабельности в январе-июне текущего года мы понизили годовые прогнозы EBITDA на 2007-2012 гг. в среднем на 16.5%. После корректировки модели ДДП наша теоретическая цена по акциям Аптечной сети 36.6 /рассчитанная с учетом ставки дисконтирования на уровне 11.4% против 11.2% ранее/ уменьшилась на 12.8% с USD100 до USD87.2. Несмотря на 20%-ное снижение котировок за прошедшие три месяца, мы не считаем акции компании привлекательным объектом для инвестиций на текущих уровнях. Согласно нашим новым прогнозам, по итогам года убыток Аптечной сети 36.6 достигнет USD21.5 млн. Соответственно, ее способность гасить и обслуживать колоссальные долговые обязательства, а также финансировать рост зависят от успеха размещения 1.5 млн акций, проводимого в настоящее время. В этих условиях мы рекомендуем инвесторам занять выжидательную позицию и ДЕРЖАТЬ акции компании.
Следует отметить стратегические планы Аптечной сети 36.6 по быстрому расширению розничной сети, построению системы логистики и увеличению доли товаров private labels на прилавках аптек. Однако, принимая во внимание проблемы с внедрением системы управления предприятием, существует вероятность того, что компания не сможет своевременно реализовать свои стратегические задачи в полном объеме из-за неблагоприятного влияния внешних факторов".