Сейчас акции компании торгуются дешевле всех ТГК, представляя собой отличную возможность для покупки. Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании с расчетной ценой на 12 месяцев $0,00151.
С момента выделения из РАО ЕЭС цена акций ТГК-5 упала на 26%. Мы считаем, что это связано с активной продажей этих акций банками-депозитариями в пользу держателей ADR РАО ЕЭС и тех институциональных инвесторов, которые не имели права держать эти акции. В условиях ограниченной ликвидности акции ТГК-5 резко упали в цене. Таким образом, за этим падением стоят чисто технические причины, не связанные с появлением какой-либо негативной информации о компании.
После выделения компания торгуется по очень низкой цене, открывая тем самым привлекательную возможность для покупки. Исходя из текущей цены акций, ТГК-5 оценивается с $391/кВт, а текущая средняя оценка по ТГК составляет около $593/кВт, т.е. в 1,5 раза дороже, чем ТГК-5.
ТГК-5 почти удвоила число акций в свободном обращении после выделения, что привело к существенному повышению их ликвидности. Компания выделяется среди генкомпаний – у нее один из крупнейших объемов акций в свободном обращении /34%/. Кроме того, компания запускает программу GDR на Лондонской фондовой бирже, что окажет дополнительное позитивное влияние на ее ликвидность.
У компании амбициозные планы по увеличению производства тепла в регионах своего присутствия. Сейчас на долю ТГК-5 приходится всего 62% рынка теплоэнергии. Между тем, компания намерена заменить некоторые бойлерные более эффективными ТЭЦ. Это, в свою очередь, приведет к сопутствующему увеличению производства электроэнергии в теплофикационном цикле. Наша текущая оценка компании предполагает всего 0,4% роста в среднем для производства теплоэнергии в год в период 2006–2015П – что весьма консервативно.
Комплексные энергетические системы официально владеют 41% ТГК-5, хотя период обязательного выкупа окончен. Это повышает вероятность стратегической скупки на рынке, так как КЭС очевидным образом намерены получить контроль над компанией. Если скупка произойдет, то акции компании получат хорошую поддержку.