Несмотря на то, что компания продолжала демонстрировать отставание по чистой прибыли по сравнению с прошлым годом, по итогам 3-го квартала ЛУКОЙЛ смог минимизировать данное отставание.
Учитывая стабильные результаты работы за 9 месяцев 2007 года, а также перспективы роста доходов компании в сегменте нефтепереработки, мы повышаем рекомендацию по акциям ЛУКОЙЛА с Держать на Покупать и присваиваем целевую цену 109,8 долл. на ближайшие 12 месяцев. По данным финансовой отчетности выручка нефтегазовой компании выросла на 11% с 51,8 млрд. долл. за 9 месяцев 2006 года до 57,3 млрд. долл. за отчетный период.
Наибольший прирост выручки был зафиксирован в сегменте нефтепереработки и нефтехимии. Так, доход от работы НПЗ компании составил за 9 месяцев 2007 года 39,2 млрд. долл., что на 13,2% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. В сегменте реализации сырой нефти выручка выросла всего на 1,9%.
Столь низкий результат объясняется тем, что стоимость реализации нефти ЛУКОЙЛа на внешний рынок возросла всего на 1,7%, несмотря на значительный рост цен на углеводороды на мировом рынке. В соответствии с опубликованными данными величина расходов по основной деятельности увеличилась на 13,0% с 42,9 млрд. долл. до 48,5 млрд. долл., при этом, в основном, это стало следствием роста по статьям операционных (33,9%) и транспортных расходов (24,4%).
Наибольшее влияние на динамику затрат компании оказала статья "закупка нефти и нефтепродуктов", прирост по которой относительно 9 месяцев 2006 года составил 11,4%.
В дальнейшем по мере увеличения производственной мощности нефтеперерабатывающих предприятий ЛУКОЙЛа, мы прогнозируем увеличение расходов по этой статье.
В результате опережающего роста операционных расходов прибыль от основной деятельности сократилась на -0,4% с 8,86 млрд. долл. за 9 месяцев 2006 года до 8,82 млрд. долл. за отчетный период. В то же время, влияние на итоговую величину чистой прибыли оказал практически двукратный рост прочих внеоперационных расходов (57,5%), а также доли миноритарных акционеров (71,0%).
Чистая прибыль НК ЛУКОЙЛ за отчетный период снизилась на -2,2%, составив 6 298 млн. долл. Рентабельность по чистой прибыли также сократилась с 12,4% до 11,0% за 9 месяцев 2007 года. Несмотря на снижение чистой прибыли, положительным моментом является то, что компании удалось сократить отставание по этой статье по сравнению с результатами первого полугодия, когда вследствие низкой выручки, величина чистой прибыли сократилась на 4,8%.
Мы, в свою очередь, прогнозировали более скромную динамику по выручке компании, а также снижение чистой прибыли на 5%. Фактический результат компании оказался выше наших ожиданий, что позволило нам внести коррективы в наши расчеты. В итоге мы повышаем рекомендацию по бумагам ЛУКОЙЛа с "ДЕРЖАТЬ" на "ПОКУПАТЬ" и выставляем целевую цену на ближайшие 12 месяцев в размере 109,8 долл. за акцию. НК ЛУКОЙЛ, бумаги которого демонстрировали достаточно скромную динамику в течение всего 2007 года, по нашему мнению, существенно недооценены игроками рынка. В настоящее время четкая стратегия развития нефтегазового холдинга, масштабная модернизация предприятий сегмента нефтепереработки, а также сильный менеджмент создают устойчивую базу для роста стоимости компании в будущем. Кроме этого, дополнительным катализатором роста в 2008 году станет для компании расширение участия в международных проектах, доля которых в совокупном объеме добычи нефти постоянно возрастает.
*Котировки акций смотрите здесь.