Рентабельность EBITDA снизилась на 2.7 п.п. с 16.1% в III квартале 2006 года до 13.4%. Снижение стало следствием повышение затрат на сырье, а также маркетинговых и рекламных расходов, связанных, в первую очередь, с реструктуризацией сокового сегмента компании.
Источник: данные компании; UniCredit Aton estimates
Мы ожидаем, что давление на рентабельность "Вимм-Билль-Данна" сохранится и в IV квартале, поскольку цены на молоко, по прогнозам, должны удвоиться в 2007 году. Кроме того, коммерческие и административные затраты в процентном отношении к выручке, вероятно, также останутся высокими, отражая большие рекламные расходы сокового сегмента. Однако мы полагаем, что соковый сегмент продемонстрирует улучшение рентабельности в следующем году, поскольку результаты подразделения продолжают улучшаться. Мы прогнозируем, что рентабельность EBITDA компании по итогам 2007 года будет близка к показателю за первые 9 месяцев – 13%, но в дальнейшем улучшится, поскольку повышение отпускных цен, увеличение доли высокорентабельных продуктов и реструктуризация сокового сегмента будут компенсировать давление со стороны затрат в следующем году.
Компания проведет телефонную и интернет-конференцию для обсуждения результатов в 17:00 по московскому времени (14:00 по лондонскому времени; 9:00 по нью-йоркскому времени). Номера для участия: +1 718 354 1385 (для звонков из США); +44 (0)20 7806 1953 (для звонков из Великобритании); +7 495 789 8156 (для звонков из России).
Мы повторяем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" акции "Вимм-Билль-Данна", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $135.
*Котировки акций смотрите здесь.