"Сегодня ЦБ РФ повысил ключевые процентные ставки /в частности, по операциям прямого РЕПО и ломбардным кредитам/ в среднем на 1 п.п. На наш взгляд, эта мера согласуется с прозвучавшими ранее заявлениями регулятора о поддержании стоимости бивалютной корзины на уровне 41 руб. Cигнал о том, что ЦБ намерен повысить процентные ставки, появился еще в конце прошлой недели, когда спрос на аукционе по РЕПО ЦБ впервые превысил объем предоставленных средств.
Повышая ключевые процентные ставки, ЦБ, по-видимому, надеется уменьшить спекулятивное давление на рубль. Однако, на наш взгляд, ужесточение денежно-кредитной политики приведет к повышению ставок по кредитам для реального сектора экономики, а значит, возможности компаний по привлечению финансирования, и без того, крайне ограниченные, еще уменьшатся. В то же время мы сомневаемся, что повышением ставок на 1 п.п. до 11% можно существенно ограничить спекулятивное давление на рубль.
В ситуации, когда рублевая ликвидность, полученная банками от государства через цепочку посредников, направляется на покупку валюты, любые меры ЦБ по удержанию курса национальной валюты оказываются малоэффективными. Следовательно, необходим более тщательный контроль над использованием банками и их клиентами средств, выделяемых в рамках господдержки. Кроме того, более эффективной политикой ЦБ было бы ослабление рубля до тех уровней, при которых приток по счету текущих операций позволил бы значительно снизить давление на ЗВР".