"В течение недели ВТБ (VTBR) изо всех сил догонял своего соперника – Сбербанк (SBER). Котировки ВТБ за неделю поднялись на 21%, тогда как у Сбербанка рост составил всего 4%. ВТБ сумел продемонстрировать впечатляющий рост, благодаря тому, что с начала года он постоянно отставал от Сбербанка /за это время акции первого подорожали на 64%, бумаги второго – на 158%/.
Кроме того, свою роль сыграло завершение допэмиссии и усиление интереса инвесторов к банку с высоким бетакоэффициентом. Судя по всему, ВТБ может больше выиграть в том случае, если темпы восстановления экономики будут быстрее, чем ожидалось. Дисконт к Сбербанку по коэффициенту “цена / капитал” сейчас близок к 30–35%, тогда как в 2008 году до кризиса он составлял в среднем 40–45%. Таким образом, мы полагаем, что на фундаментальном уровне дисконт должен исчезнуть.
Мы снижаем нашу безрисковую ставку на 1,25 п. п. до 6,75%, повышаем целевую цену для ВТБ до $4,12 за акцию и подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги ВТБ".