"Вчера российский рынок в очередной раз подтвердил качественный характер роста, начавшегося в середине декабря прошлого года. Модельный индикатор нетто-объема долгосрочных покупок по индексу ММВБ /OBV-LT на рис.1/ впервые с начала кризиса прекратил падение /максимум был достигнут 30 мая 2008/ и начал расти /с 15 декабря 2009/. На нашем рынке продолжается набор долгосрочных позиций.
Техническая коррекция индекса ММВБ /min 1454,91/ к уровню недельной балансовой цены /1454,5/ позволила краткосрочным спекулянтам частично разгрузить свои портфели. Выведенные короткие спекулянтские деньги – также хорошее подспорье для совершения новых покупок.
Рост идет не только в направлении ценовых ориентиров, но и вширь, т.е. по всему спектру торгуемых бумаг /см. индекс РТС2/.
Ближайшие цели роста /на январь/ остаются прежними ~1540/1550 /~5%/. Поддержка в виде недельной балансовой цены подросла на сегодняшний день с 1454 до 1468 п. В ближайшие дни развернется борьба за преодоление рубежа 1500 п. Первая проверка быков на прочность может наступить в начале следующей недели. В начале февраля мы ожидаем общего ухудшения рыночной конъюнктуры, но непродолжительного.
Активное начало года на всех мировых фондовых площадках позволяет говорить о высокой вероятности надувания новых пузырей, в первую очередь, в наиболее рискованных активах. По нашим оценкам, эти риски будут оставаться особенно значимыми до мая/июня.
Сравнение текущих значений индекса Infina Composite с диапазоном его справедливой стоимости /рис.2/ недвусмысленно указывает на слабый фундаментальный потенциал /~5%/ для дальнейшего роста. Напомним, в нашей финансовой модели значение справедливой стоимости /Fair Value/ рассчитывается по принципу "здесь и сейчас" и не является 12м-target`ом, как это принято в большинстве других моделей оценки. Т.о. дальнейший рост долгосрочных позиций может быть оправдан только с позиций ожиданий роста будущих доходов, что и происходит в последнее время.
В целом этот диагноз справедлив и для многих мировых фондовых рынков, где сейчас ожидания восстановления стали одним из существенных драйверов роста. В условиях избытка дешевой ликвидности это самая благодатная почва для надувания новых "пузырей".
Ситуация усугубляется тем, что монетарные власти сами заинтересованы в этом. Мировая экономика пытается выбраться из инвестиционной ямы 2009 г. Одно из главных препятствий – слабый потребительский спрос. В условиях кризиса люди стали меньше потреблять и больше сберегать. Финансовые пузыри помимо антиинфляционной функции /абсорбция денежной массы для продолжения эмиссии/ могут содействовать перетоку средств частных инвесторов из сферы сбережений в более ликвидные инструменты, одновременно стимулируя инвестиции в более рискованные проекты. Т.о. надувание пузырей призвано вовлечь эти средства в виде дополнительного инвестиционного ресурса с целью перезагрузки реального сектора. Пока же эти попытки не привели к желаемому результату", - считает Александр Иванищев, начальник аналитического отдела ФЦ "Инфина"