"Вчера Росстат опубликовал предварительные макроэкономические показатели за 2009 год. Главный негативный момент заключается в том, что объем инвестиций в России неожиданно упал на 17%, а главный позитивный связан с тем, что несмотря на это уровень реального располагаемого дохода продемонстрировал рост на 1.9% по сравнению с 2008 годом.
Слишком сильное падение инвестиций на 17% – это единственный неприятный сюрприз, который принесла статистика за 2009 год. Вместе с тем, эта цифра предварительная, и ожидается ее пересмотр в сторону улучшения. Кроме того, чем сильнее было падение в прошлом году, тем быстрее будет восстановление в этом. Если официальный прогноз инвестиций на 2010 год предполагает рост на 2.9% год-к-году, мы ожидаем, что фактический показатель окажется намного выше благодаря эффекту низкой базы.
Тренды, связанные с розничными продажами за 2009 год представляются, в целом, позитивными. Реальный располагаемый доход вырос на 1.9%, аналогично динамике 2008 года, и это указывает на то, что расходы в государственном секторе позволили успешно стабилизировать уровень благосостояния населения. Вместе с тем очевидно сохранение социального давления: в декабре 2009 год уровень безработицы составил 8.2%, в то время как годом ранее этот показатель был равен 7.7%.
Мы считаем, что тренды 2010 года будут определяться преимущественно эффектом базы: мы не исключаем возможность неожиданно сильного роста инвестиций, и вместе с тем менее оптимистичны относительно розничных продаж. Наша настороженность связана с тем, что в 2009 году потребление искусственно поддерживалось за счет опасений инфляции, вызванной ростом импорта на фоне девальвации рубля в начале 2009 года. Кроме того, уровень безработицы по-прежнему высок и не подает признаков снижения, несмотря на стабилизацию экономической ситуации во 2П09. Таким образом, мы полагаем, что в 2010 году рост потребления, скорее всего, будет весьма скромным".