"Чистая прибыль ЛУКОЙЛа (LKOH) по US GAAP за 2009 г. составила 7,01 млрд долл., что ниже аналогичного показателя 2008 г. на 23,3%. Результат по чистой прибыли оказался ниже наших ожиданий, и причиной тому стал четвертый квартал, в котором компания увеличила трейдинговые операции за пределами России, что вылилось в существенный рост операционных издержек. В то же время, в целом за год, ЛУКОЙЛ смотрится вполне уверенно по сравнению со своими основными конкурентами как в России, так и за ее пределами. Так, в 2009 г. ЛУКОЙЛ получил 2,36 млрд долл. свободного денежного потока за счет повышения эффективности операционной деятельности и снижения объема капитальных вложений на 38,4% до 6,48 млрд долл.
По итогам 2009 г. ЛУКОЙЛ организовывал день инвестора, на котором представители компании дали ряд прогнозных значений по добыче и переработке, на основе которых мы обновили ее модель. В частности, в ближайшие пять лет ЛУКОЙЛ намеревается стабилизировать добычу в Западной Сибири и выйти на показатель понижения добычи в 1% в год /на текущий момент падение добычи в Западной Сибири составляет 7%/. Основной упор компания будет делать на развитие своего международного подразделения, и предполагается, что к 2015 г. международные проекты ЛУКОЙЛа будут давать 22 млн т углеводородов ежегодно /в 2009 г. было 9,9 млн т/. Данный акцент объясняется различиями в налоговом законодательстве. ЛУКОЙЛ стремится работать в регионах обеспечивающих лучшие налоговые условия, и это будет положительно влиять на эффективность работы компании. Однако интенсивное развитие зарубежных проектов потребует и увеличение капитальных вложений. Так, в 2010-2011 гг. ЛУКОЙЛ намерен направлять на инвестпрограмму по 8-8,5 млрд долл.
Мы прогнозируем, что объем дивидендных выплат ЛУКОЙЛа за 2009 г. составит 1,53 млрд долл., выплаты на акцию – 1,8 долл. Данный прогноз дивидендов предполагает доходность к текущей цене акции в 3,26%.
Мы также отмечаем, что позитивная текущая макроэкономическая ситуация и повышение прогноза цен на углеводородное сырье положительным образом повлияли на оценку компании.
/рост на 10,9%/. В связи с существенным потенциалом роста мы подтверждаем нашу рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции компании".