Отметим, что Газпрому в 4-м квартале удалось продемонстрировать положительную динамику свободных денежных потоков /FCF/, которые достигли $ 3.4 млрд /по итогам 9 мес. 2009 г. данный показатель был отрицательным/. Основным драйвером роста FCF Газпрома стало почти двукратное /по сравнению с 3-м кварталом 2009 г./ увеличение показателя EBITDA /до $11.3 млрд/
Фактическая выручка Газпрома в 4-м квартале 2009 г. кардинально отличалась от консенсуса рынка вследствие изменения компанией методов отражения доходов от трейдинговых операций. Отметим, что данные корректировки не отразились на итоговом размере прибыли от продаж и движении денежных средств.
Операционный поток концерна в 4-м квартале вырос – до $ 10.5 млрд /в 5 раз по сравнению с 3-м кварталом/ за счет увеличения показателя EBITDA и снижения оборотного капитала. Капитальные расходы несколько увеличились и составили порядка $7 млрд. В результате чистый долг компании по состоянию на 31 декабря сократился на $3 млрд и составил $43.2 млрд /$ 46.5 млрд по состоянию на 30 сентября 2009 г./.
Итоговый показатель EBITDA /$ 11.3 млрд/ оказался ниже наших прогнозов из-за опережающего роста расходов по статьям "оплата труда" /+16 % квартал к кварталу, при индексе CPI – 0.7%/ и "социальные расходы" /+8% квартал к кварталу/, а также более скромных финансовых результатов от трейдинговых операций.
Данные отклонения приводят к необходимости пересмотра нашей финансовой модели Газпрома и небольшому снижению нашего таргета по акциям с $8.16 до $7.87 Рекомендация "покупать" сохранена без изменений.
Сегодня /в 17:00 по мск/ Газпром проведет телеконференцию для инвесторов, в ходе которой менеджмент концерна может как озвучить оперативные данные по объемам поставок российского газа европейским потребителям за первые месяцы 2010 г., так и оценить влияние низких спотовых цен в ЕС на деятельность компании".
Банк Москвы – www.bm.ru