" /рис. 1/. Это стало прямым следствием мер, принимаемых китайским правительством для замедления стремительного роста цен в верхнем сегменте рынка недвижимости, и ожиданий ухудшения ситуации в сфере кредитования.
Рис. 1. Динамика фьючерсов на арматуру в Шанхае, ближайший месяц
Все это породило опасения резкого замедления китайской экономики, что в сочетании с европейским долговым кризисом привело к падению котировок акций сталелитейных компаний на 30-40%. На наш взгляд, происходящее является следствием слишком эмоциональной реакции участников рынка, в то время как с фундаментальной точки зрения эту ситуацию следует рассматривать скорее как кратковременное изменение динамики /как для китайского, так и для мирового рынка стали/, нежели как серьезную коррекцию. В связи с этим мы считаем нынешнее снижение удачной возможностью для входа в рынок /естественно, после стабилизации ситуации/.
В апреле цены на недвижимость в Китае /в 70 крупнейших городах/ выросли на 12.8% год к году, что является самым существенным повышением за все пять лет составления данного индекса /рис. 2/. Вместе с тем мы полагаем, что апрельское повышение знаменует собой пик роста, поскольку рынок уже начал реагировать на предпринимаемые правительством меры. Так, объем жилья, начатого строительством в апреле, сократился на 23% по сравнению с предыдущим месяцем до 134 млн кв. м /против рекордных 173 млн кв. м по итогам марта/; продажи в физическом выражении также немного упали. Мы ожидаем дальнейшего снижения в мае и, возможно, в июне.
Рис. 2. Цены на недвижимость в 70 крупнейших городах Китая
Однако следует отметить три фактора, оказывающих поддержку рынку недвижимости.
Во-первых, власти начали активно бороться с нарушениями законодательства в сфере недвижимости. В частности они принимают меры к тому, чтобы приобретенные ранее земельные участки застраивались более активно /на конец 2009 г. в общей сложности насчитывалось 325 млн кв. м таких "простаивающих" участков/.
Во-вторых, потенциальные покупатели жилья эконом-класса в связи с ростом цен в этом году предпочли отложить покупку "до лучших времен", но мы полагаем, что покупки возобновятся, как только цены скорректируются вниз.
И в-третьих, по данным CBI China, китайский индекс настроений в сфере недвижимости, являющийся весьма неплохим барометром будущей активности, снизился в апреле всего на 0.23 пункта до 105.66, что говорит лишь о незначительном снижении ожиданий.
Между тем девелоперы в настоящее время не испытывают проблем с финансированием, в то время как "завинчивание гаек" в кредитовании не столь серьезно, как считает большинство инвесторов. С начала года банки выдали в общей сложности 3.4 трлн юаней кредитов при плане на весь год в 7.5 трлн юаней. Таким образом, среднемесячный объем кредитования на остаток года должен составить порядка 500 млрд юаней. Не считая января, когда банки выдали в качестве кредитов рекордные 1.5 трлн юаней, это соответствует среднемесячному объему кредитования за последние три месяца, что фактически говорит о том, что никакого /или почти никакого/ ухудшения ситуации с кредитованием не предвидится. В I пол. 2009 г. объем выданных китайскими банками кредитов составил 7.5 трлн юаней, а во II пол. 2009 г. – 2.0 трлн юаней, или в среднем 330 млрд юаней в месяц. Таким образом, месячный объем кредитования в оставшееся до конца текущего года время будет на 50% выше, чем во втором полугодии прошлого года.
Таким образом, ликвидности будет вполне достаточно, чтобы обеспечить 9-10%-й рост китайской экономики.
Кроме того, китайское правительство, на наш взгляд, не станет корректировать план инфраструктурных инвестиций на II пол. 2010 г., учитывая, что нынешний год – последний в текущей пятилетке, и к ее окончанию необходимо завершить целый ряд крупных инфраструктурных проектов, включая немало тех, которые были начаты в рамках программы стимулирования экономики в I пол. 2009 г. Рост инвестиций в основной капитал в городах в апреле замедлился до 26% год к году, что примерно соответствует среднему уровню 2005–2008 гг. /рис. 3/; на наш взгляд, эти, более умеренные темпы роста указывают на низкую вероятность внесения изменений в существующие инвестиционные планы.
Рис. 3. Инвестиции в основной капитал
Между тем подготовка следующего, 12-го, пятилетнего плана, реализация которого начнется в будущем году, должна стать дополнительным фактором для роста.
Приоритетное внимание, которое власти Китая уделяют развитию транспорта, электроэнергетики, водоснабжения и защите окружающей среды будут способствовать сохранению высокого спроса на сталь.
Учитывая вышесказанное, мы полагаем, что опасения участников рынка по поводу замедления роста китайской экономики и его влияния на производство и потребление стали значительно преувеличены. Согласно нашим прогнозам, в оставшиеся до конца года месяцы производство стали в Китае останется вблизи рекордных уровней марта-апреля /рис. 4/, и во II пол. 2010 г., после того как нынешняя коррекция закончится, рост цен на сталь должен будет возобновиться, т.к. фундаментальные факторы рынка, на наш взгляд, остаются исключительно благоприятными".
Рис. 4. Производство стали в Китае, по месяцам