Дивидендная доходность больше не является ценообразующим фактором при оценке акций МРК, так как все даты закрытия реестров уже прошли. Следовательно, мы полагаем, что эквивалент одной акции нового Ростелекома (RTKM) теперь должен быть одинаково оценен в акциях всех МРК, как обыкновенных, так и привилегированных.
В действительности ценовые различия существуют, что приводит к возникновению арбитражной возможности в отношении акций МРК. На наш взгляд, данные различия обусловлены, главным образом, наличием переменной премии за ликвидность.
Таким образом, инвесторам, собирающимся конвертировать акции МРК в акции объединенного Ростелекома, имеет смысл продать более дорогие МРК и купить эквивалентное количество более дешевых.
К примеру, при текущих ценах продажа привилегированных акций Уралсвязьинформа (URSI) и покупка обыкновенных акций Центртелекома предлагает арбитражную доходность в размере порядка 3%.
В настоящее время акции всех МРК торгуются с приблизительно 30% дисконтом к цене акций Ростелекома. По мере приближения даты конвертации, дисконт может сократиться.