"
Новость: В настоящее время мы видим целый ряд фундаментальных и технических причин, чтобы переключиться с акций "Холдинга МРСК" на бумаги его "дочек" /а именно МРСК Юга (MRKA), МРСК Центра и Приволжья (MRKP) и МРСК Центра (MRKC)/. Мы полагаем, что наряду с более привлекательным соотношением "риск/доходность" межрегиональные распредсетевые компании обладают большим фундаментальным потенциалом, в том числе благодаря перспективе приватизации.
Наш комментарий: С 1 июля 2010 г., когда было объявлено о переносе сроков перехода на RAB 23 региональных филиалов МРСК /переход планировался с 1 июля/, акции "Холдинга МРСК" опередили бумаги дочерних МРСК на 45%. Мы полагаем, что 17%-я премия холдинга к стоимости суммы его составных частей неоправданна и рекомендуем диверсифицировать вложения покупкой бумаг его "дочек".
Помимо технических рыночных факторов сам "Холдинг МРСК" подвержен риску задержек с переходом на RAB в отдельных регионах. К примеру, проблемы могут возникнуть в таких регионах и городах, как
1/ Северный Кавказ (MRKK) – из-за сложного экономического положения;
2/ Москва /МОЭСК (MSRS)/ и Санкт-Петербург /"Ленэнерго" (LSNG)/ – из-за нерешенного вопроса платы за подключение к сетям и смены главы города и
3/ Красноярский край /МРСК Сибири (MRKS)/ – из-за неурегулированной ситуации с обслуживанием крупных промышленных потребителей /проблема "последней мили"/.
C точки зрения оценки мы выделяем более прозрачные МРСК с уже значительной долей территорий, работающих на основе RAB, и высокими шансами на введение новой тарифной системы в оставшихся регионах. Этим критериям, безусловно, соответствуют MRKA, MRKP и MRKC, обладающие потенциалом роста соответственно в 130%, 110% и 75%.
Также следует обратить внимание на МРСК Волги /MRKV/ как на потенциально высокодоходный, но и более рискованный объект для инвестиций.
Наконец, существует еще и фактор приватизации / передачи в управление иностранной компании /обсуждается в настоящее время/, который в наибольшей степени влияет на межрегиональные компании и лишь косвенно – на "Холдинг МРСК".