" Акции O’Key Group, пятой по величине сети продуктовых магазинов в России, подорожали поле размещения 1 ноября на 31%, значительно опередив динамику акций лидеров отрасли – "Магнита" /подорожавших на 3%/ и X5 Retail Group /котировки которых снизились на 2%/. По нашим расчетам, OKEY стала самым дорогим российским ритейлером, несмотря на отсутствие явных конкурентных преимуществ. Мы считаем, что и MGNT, и FIVE сократят отставание от OKEY в ближайшей перспективе.
АКЦИИ OKEY НАМНОГО ОПЕРЕДИЛИ ДИНАМИКУ БУМАГ АНАЛОГИЧНЫХ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ ПОСЛЕ IPO
Ориентированная на гипермаркеты сеть O'Key не добилась особенно выдающихся результатов в первом полугодии 2010 года. Выручка OKEY увеличилась на 21% в годовом сопоставлении в рублях благодаря росту торговой площади на 28% /компания открыла 10 новых магазинов/ и увеличению сопоставимой /LFL/ выручки на 6.9%, а рентабельность EBITDA составила 8.2%. За тот же период MGNT увеличил выручку на 32% по сравнению с первой половиной прошло-го года, а рентабельность EBITDA компании составила 7.3%, тогда как FIVE сумела увеличить продажи на 19% в рублевом выражении и получила рентабельность EBITDA на уровне 7.7%.
По приблизительным расчетам, коэффициент EV/EBITDA 2011П у OKEY долженсоставить 13.8, по сравнению с 13.6 у MGNT /согласно консенсус-прогнозу/ и 10.3 уFIVE. В настоящее время у нас нет официальной рекомендации по акциям O’Key, и наш приблизительный расчет основан на предположении о том, что выручка компании уве-личится на 30% в 2010 году в долларовом выражении, а в 2011 году ее рост ускоритсядо 37% /что соответствует среднему арифметическому прогнозируемых темпов ростаMGNT и FIVE/, а также о том, что рентабельность EBITDA в эти годы будет оставаться на уровне 8.2%. В настоящее время консенсус-прогноз результатов OKEY отсутствует, но имеющиеся оценки других брокерских компаний подразумевают такие же высокие коэффициенты оценки компании. Мы считаем, что изначальный рост котировок может отчасти объясняться тем, что инвесторы диверсифицируют свои вложения, переводячасть средств в появившиеся на рынке акции российских компаний потребительскогосектора, но считаем, что опережающие темпы роста котировок акций OKEY, нишевого игрока на рынке, по сравнению с явными лидерами рынка – MGNT и FIVE –едва ли удастся поддерживать продолжительное время".