"Интер РАО" (IRAO) определила параметры предстоящей допэмиссии. Компания размещает по закрытой подписке 13,8 трлн дополнительных акций по цене 5,35 копеек за штуку. Предполагается, что участниками закрытой подписки будут Росимущество, ФСК ЕЭС (FEES), Русгидро (HYDR), Росатом, Роснефтегаз, Роснефть (ROSN) и другие компании. Таким образом, если вся допэмиссия будет выкуплена, то холдинг привлечет в пакетах акций и денежных средствах до $24 млрд. Впрочем, отвечая на вопрос Инвесткафе на встрече менеджмента Интер РАО с аналитиками, представители компании отметили, что ориентируются на диапазон в $9-15 млрд.
Размещение начнется с середины января и продлится до середины мая. После этого участники закрытой подписки, которые получат выпущенные акции Интер РАО, будут связаны мораторием на продажу этих бумаг в течение 12 месяцев. Очевидно, это необходимо, чтобы пакеты не были выброшены на рынок и не оказали давление на котировки холдинга. В 2012 году в компании планируют листинг на зарубежных площадках и, соответственно, акции будут усиленно "разгонять". Планируемую капитализацию холдинга пока не озвучивают, детали менеджмент собирается представить в январе 2011 года вместе со стратегией дальнейшего развития.
На встрече с участниками рынка представители Интер РАО кроме цены допэмиссии также опубликовали ориентировочный список пакетов акций, которые собираются привлечь в ходе размещения /см. табл./.
Стратегия дальнейшего развития Интер РАО полагаю, в основном коснется контрольных и блокирующих пакетов компаний, которые получит холдинг. Миноритарные доли либо будут проданы за денежные средства, либо обменяны на доли в интересующих корпорацию активах.
Иркутскэнерго /40%/. Ожидается, что актив будет передан Русгидро в обмен на 12% ее акций этой компании. ОГК-4 /2,32%/. Миноритарный пакет в "четверке", скорее всего, будет обменян на доли участия в 2 станциях E.On. в Германии и Голландии. Фортум /3,04%/. Данный стейк Интер РАО собирается поменять на долю Петербургской сбытовой компании, принадлежащую финскому энергоконцерну. Башкирэнерго /21,27%/. Если АФК Система согласится уступить контрольный пакет в Башкирэнерго, то в Интер РАО готовы будут рассмотреть эту транзакцию с учетом предстоящей допэмиссии. В противном случае доля выше блокпакета холдингу не интересна, отмечает менеджмент.
Оферты. На выставление оферт после смены владельца миноритариям надеяться, похоже, не придется. Как стратегическое предприятие Интер РАО не обязано выставлять предложение о выкупе бумаг, если процедура их приобретения оплачивается не деньгами, а собственными акциями. Да и позиция менеджмента в отношении оферт весьма прохладна.
Котировки должны подтянуться к целевым уровням. Как видно из таблицы, часть бумаг приобретается Интер РАО по цене выше их текущих котировок /допэмиссия самого холдинга пройдет на 9% выше рынка/. Так ОГК-3 оценена на 9% ниже рынка, ОГК-6 - на 14%, Русгидро - на 6%. Полагаю, что это станет драйвером их котировок в ближайшее время /наряду с фундаментальной недооценкой, разумеется/. Рекомендую покупать акции ОГК-3 и ОГК-6. Целевые цены на ближайшие 12 месяцев 1,81 и 1,65 рубля за бумагу /апсайды 11% и 12% соответственно/.