"
ДИАГРАММА. ИНТЕРВЕНЦИИ ЦБ, 2010-2011 ГГ.
Переход в январе к интервенционным покупкам валюты после сокращения продаж валюты регулятором в декабре до USD942 млн. является естественным следствием выравнивания диспропорций платежного баланса.
Подъем депозитных ставок и перспектива дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики вкупе с растущей ценой на нефть привели к возобновлению интереса к рублю с последующим постепенным ослаблением оттока капитала и более интенсивным притоком валюты по счету текущих операций. По нашим оценкам, отток капитала в январе 2011 г. сократился до USD6-7 млрд. против USD8 млрд. в декабре 2010 г.
Образовавшийся избыток предложения валюты вынудил ЦБ в конце декабря отказаться от продаж, а в январе вернуться к целевым покупкам валюты, которые, по сути, означают изъятие валютных излишков, поступающих от стремительного роста цен на нефть.
Суммарный объем покупок валюты регулятором в январе /USD816 млн./ лишь немногим превысил наши оценки - мы ожидали около USD500 млн. Умеренные интервенции /в данном случае покупки/ говорят о том, что Банк России постепенно ослабляет контроль над курсом рубля, переходя к инфляционному таргетированию. В поддержку этого предположения говорят недавние высказывания главы ЦБ Сергея Игнатьева о возможном расширении плавающего коридора в среднесрочной перспективе.
Стоит отметить, что умеренное укрепление рубля выгодно регулятору тем, что способно подавлять инфляционное давление без серьезного ущерба для конкурентоспособности отечественных производств. До тех пор, пока отток капитала не сменится устойчивым притоком валюты, и излишки экспортной выручки не создают угрозу чрезмерного укрепления рубля, Банк России может продолжать покупать в день порядка USD150-200 млн. на уровнях ниже RUB34.5 по корзине и до USD400 млн. на уровнях ниже RUB34.0 /плавающий коридор RUB33-37/. Между тем мы не исключаем, что, в случае возобновления стремительного притока спекулятивного капитала в страну, Банк России может изменить параметры интервенций в сторону их повышения".