"Состоявшийся на прошлой неделе Форум Россия прошел в позитивно_прагматическом ключе. Компании, ориентированные на внутренний рынок, отмечали динамичный рост и влияние зарождающегося среднего класса; инфраструктурные компании – большой объем запланированных проектов и сохранение “узких мест” с низкой конкуренцией и с потенциалом высокого дохода; экспортеры – высокий спрос; чиновники из правительства говорили о модернизации и приватизации. Кризис завершился, доверие потребителей восстанавливается – так что Россия готова к активным действиям. При этом зарубежные участники форума по-прежнему ожидают сохранения высоких цен на сырьевые товары. В стратегии мы приводим краткое изложение дискуссий на сессиях и в ходе встреч с компаниями.
С начала года Россия опередила развивающиеся рынки на 11% в результате глобального сдвига в сторону сырьевых товаров, рисков и отстававших в росте бумаг. Мы полагаем, что переоценка может продолжиться, т. к. даже сейчас рынок все еще ориентируется на цену нефти; идея посткризисного восстановления России для западных инвесторов по-прежнему свежа, а дисконт к развивающимся рынкам все еще составляет 25%.
Газпром, почти три года державшийся в отстающих, с начала года вырос на 15%, но его коэффициент “цена / прибыль 2011о” по-прежнему равен лишь 4,9. Помимо наших доводов о том, что губительные для акционерной стоимости капвложения подходят к концу, а акции компании служат индикатором перемен в России, на европейском рынке Газпром является основной альтернативой ближневосточным поставщикам газа. При этом, если ситуация на Ближнем Востоке ухудшится, привлекательность российских нефтяных компаний /мы отдаем предпочтение Роснефти, Башнефти и НК “Альянс”/ только возрастет.
Сохраняется большой потенциал роста внутреннего рынка за счет низкого охвата, и мы отдаем предпочтение компаниям в недооцененных секторах, которые будут расти в течение многих лет, например, в секторе инфраструктуры /Мостотрест, Глобалтранс, ТрансКонтейнер и Группа ЛСР/, банковском секторе /Сбербанк/ и сфере услуг /Росинтер/.
Высокая терпимость к рискам и сужающиеся спреды привлекают все больше инвесторов в другие страны СНГ. Самым привлекательным мы считаем рынок Казахстана /Халык Банк, РД “КазМунайГаз” и Sunkar Resources/, многие компании которого в перспективе могут получить листинг на китайских биржах, а также украинские компании сельскохозяйственного сектора.
Нынешний рост котировок на фоне готовности инвесторов рисковать, несомненно, исчерпает себя к концу весны: внешним шоком станут события на периферии Европы, на Ближнем Востоке или в Китае. В 2008 году лучшим индикатором разворота рынка была динамика не цен на нефть, а энергетического сектора развитых рынков, и именно этот показатель мы рекомендуем отслеживать. Пока же, на ближайшую перспективу, мы рекомендуем покупать акции российских компаний с традиционно высокой “бетой” и рисками, от Мечела, Северстали и ОК РУСАЛ до AFI Development, MirLand Development и Black Earth Farming".