Допэмиссии. В ближайшие три года Ленэнерго собирается эмитировать несколько выпусков обыкновенных акций в объеме 7,5-10 млрд рублей. Часть этих средств (около 5 млрд рублей) компания собирается получить у своего контролирующего акционера — холдинга МРСК, остальное — у правительства Санкт-Петербурга и миноритариев. Допэмиссии в размере 36% от текущей капитализации компании — однозначно негативное событие для ее бумаг. Плюс к этому правительство города на Неве собирается оплачивать свою долю не деньгами, а имуществом. Полагаю, что модернизация внесенного имущества также потребует дополнительных затрат.
Увеличение долговой нагрузки. Формирование инвестпрограммы будет финансироваться, в частности, за счет заемных средств. Ожидается, что долг вырастет с текущих 16 млрд рублей до 30 млрд к концу 2011 года, до 40 млрд к концу следующего года. По прогнозам Инвесткафе, EBITDA Ленэнерго по итогам прошлого года составила 11,2 млрд рублей, процентная задолженность — 15,9 млрд рублей. Таким образом, с учетом прогноза роста EBITDA-2011 до 13,4 млрд, соотношение Debt/EBITDA изменится с текущих 1,42 до 2,2 в нынешнем году и будет расти. Если роста доходов в 2012 году не будет, то долговая нагрузка выйдет в некомфортные для компании уровни.
Новости по Ленэнерго я оцениваю как однозначно негативные с точки зрения:
1. отсутствия свободного денежного потока в ближайшие годы,
2. стремительного роста долговой нагрузки
3. масштабных допэмиссий.
Совокупность этих обстоятельств делает бумаги Ленэнерго, на мой взгляд, абсолютно непривлекательными. Рекомендую воздерживаться от инвестиций в них.