"Вчера Росстат опубликовал месячный отчет о социально-экономическом положении в России, свидетельствующий об замедлении экономического роста в январе 2011 г. Капитальные инвестиции упали на 79,6% месяц к месяцу и на 4,7% год к году /тогда как в декабре был отмечен рост на 10,1% год к году/, что существенно хуже, чем предусматривали консенсус-прогноз и наша оценка /ожидался рост на 10,2% и 12% год к году соответственно/. Несмотря на драматическое падение инвестиций, ВВП России, по заявлению министра экономического развития Эльвиры Набиуллиной, в январе вырос на 4,3% год к году. Впрочем, очищенный от сезонной составляющей показатель снизился на 0,3% месяц к месяцу – это предполагает, что, показав значительный рост в IV квартале, российская экономика вошла в очередную фазу замедления.
После декабрьского роста на 4,3% относительно ноября промышленное производство в январе относительно декабря вследствие сезонного фактора /длительные новогодние праздники/ снизилось на 10,9%, а год к году рост составил 6,7%. Безработица выросла до 7,6% против 7,2% месяцем ранее.
Реальные располагаемые доходы населения снизились год к году на 5,5%, тогда как в декабре был отмечен рост год к году на 3,3%. Несмотря на 25-процентное снижение месяц к месяцу, розничные продажи год к году продемонстрировали незначительный рост – на 0,5%, тогда как в декабре увеличение этого показателя составило 3,4% год к году. Объемы строительства за месяц снизились на 71,5%, а год к году – на 1,1%. /В декабре же рост строительных объемов оказался на уровне 11,6% год к году/. Позитивная динамика год к году была отмечена в сельхозпроизводстве /+0,7% в январе против +0,6% в декабре/, тогда как снижение объемов производства относительно декабря составило 18,9% /в декабре снижение относительно ноября было зафиксировано на уровне 28,3%/.
Январь 2011 г. против декабря 2010 г.: на грани замедления
Январская статистика указывает на начало замедления роста в российской экономике. Согласно стандартной теории о бизнес-цикле, о предстоящем спаде говорит сокращение инвестиций и строительных объемов. Исходя из структуры восстановительного роста в 2010 г. можно сказать, что при цене нефти на уровне 80–90 долл./барр. российская экономика в большей степени зависит от внутренних, чем от внешних факторов, то есть в основе роста российской экономики лежит высокий внутренний спрос. Высокий спрос невозможен без значительного увеличения доходов. Однако в последние пять месяцев мы наблюдаем постоянное снижение реальных доходов и сокращение объемов розничных продаж, что негативно сказывается на внутреннем спросе. Ослабление спроса приводит к замедлению роста промышленного производства и ВВП, а также к дальнейшему снижению реальных доходов. Мы считаем, что в настоящее время вероятность замедления экономического роста в ближайшие несколько месяцев весьма высока, что может негативно отразиться на наших годовых прогнозах.
В январе цены производителей неожиданно выросли на 2,1% месяц к месяцу
По данным Росстата, в январе индекс цен производителей вырос на 2,1% месяц к месяцу и на 19,4% год к году. Прирост индекса превысил нашу оценку /0,5% месяц к месяцу/ и консенсус-прогноз /0,7%/. Таким образом, цены производителей преподнесли наблюдателям еще один сюрприз.
Основной вклад в скачок цен производителей внес добывающий сектор, где по итогам января цены выросли на 4,7% месяц к месяцу и на 31,1% год к году против соответственно 1,1% и 17,1 в декабре. Цены на нефть, составляющие существенную часть индекса, возросли на 5,4% месяц к месяцу, Цены на обогащение и агломерацию бурого угля выросли на 12,5%, на сжижение природного газа – на 6,6%, цены минерального сырья для производства химической продукции и минеральных удобрений – на 5% месяц к месяцу. В обрабатывающем секторе прирост цен производителей составил 1,1% месяц к месяцу и 16,8% год к году, причем цены на текстиль повысились на 3,9%, а на химическую продукцию – на 3,3% месяц к месяцу. Цены производителей в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды поднялись в целом на 2,7% месяц к месяцу и на 14% год к году. При этом наиболее существенно выросли цены в сегменте производства и распределения тепловой энергии – на 9,4% месяц к месяцу – ввиду сезонного повышения тарифов.
Рост цен производителей ускоряется с сентября 2010 г., что вызвано повышением цен на сырье, последствиями летней засухи и мягкой денежно-кредитной политикой ЦБ. В феврале все эти факторы продолжают действовать: цены на сырье быстро растут, мировые цены на продовольствие также продолжают повышаться, а ЦБ РФ не спешит предпринимать решительные действия по борьбе с инфляцией. Мы полагаем, что повышение цен на сырье в последние несколько месяцев имеет спекулятивную природу и обусловлено большим объемом свободной ликвидности и инфляционными ожиданиями. Как следствие, мы ожидаем замедления их роста в оставшиеся месяцы года. В частности, во II полугодии нынешнего года цены на нефть, по нашим ожиданиям, вернутся в диапазон 80–90 долл./барр., рост цен на продовольствие также замедлится во второй половине года – после сбора нового урожая. Мы полагаем также, что ЦБ ужесточит денежно-кредитную политику ради обуздания инфляции.
Однако все это скажется на динамике цен производителей не ранее чем через несколько месяцев. Таким образом, в течение какого-то времени сохранятся высокие темпы роста цен производителей. Наш прогноз их прироста по итогам 2011 г. равен 12,1%.