"
НМТП купил ПТП по справедливой стоимости. По нашим оценкам, за вычетом стоимости покупки ПТП в $2 153 млн., увеличение 12-тимесячной целевой цены НМТП после покупки ПТП составляет $0,010 на акцию. То есть, в результате сделки по покупке ПТП для акционеров НМТП была создана небольшая положительная стоимость. В то же время, акции НМТП упали с момента объявления о покупке ПТП до текущего времени на 15%, тогда как рынок вырос на 32%.
Условия финансирования проекта по покупке ПТП – благоприятные. Для покупки Приморского порта НМТП привлёк долгосрочный кредит Сбербанка сроком на 7 лет. По нашим оценкам, условия кредита благоприятны для НМТП, а разница между доналоговой прибылью ПТП и процентными платежами по привлечённому кредиту будет положительной на протяжении всего прогнозного периода.
Новые акционеры в лице Транснефти и Суммы Капитал не планируют менять хорошо зарекомендовавшую себя стратегию НМТП. Представители новых акционеров несколько раз заявляли о том, что стратегию развития НМТП менять не планируется. Текущая стратегия порта, направленная на диверсификацию типов переваливаемых грузов и развитие высокомаржинального контейнерного сегмента, за последние несколько лет доказала свою эффективность. Кроме того, мы ожидаем, что публичный статус НМТП должен сохраниться и качество раскрытия информации не должно пострадать. Также представители новых акционеров отмечают свою заинтересованность в развитии бизнеса обоих портов и увеличении капитализации НМТП.
Быстрый рост сегмента по перегрузке контейнеров. По итогам 2010 года объёмы перегрузки контейнеров увеличились более чем в 2 раза. При этом представители НМТП отмечают развитие тенденции по контейнеризации грузов, что даёт основания полагать, что быстрые темпы роста этого сегмента должны сохраниться в ближайшие годы. По нашим оценкам, среднегодовой темп роста перевалки контейнеров в 2011-2015 годах составит 21,9%, тогда как общий грузооборот порта будет расти лишь на 5,6% в год.
По результатам оценки мы повышаем нашу 12-тимесячную целевую цену обыкновенных акций НМТП на 8% до $0,26, сохраняя рекомендацию "Покупать" без изменений. В настоящее время НМТП торгуется с 46-51%-ым дисконтом к иностранным аналогам по P/E 2011 года, что подтверждает инвестиционную привлекательность акций компании", - Константин Романов, ИК "ФИНАМ"