Прогноз роста ВВП в первом полугодии 2011 г. пересмотрен в сторону понижения. Согласно опережающему индикатору ВВП РенКап-РЭШ, окончательная оценка роста ВВП в первом квартале 2011 г. составляет 4.5% /против 4.3% по оценке месяцем ранее/. В результате пересмотра наша оценка роста ВВП в годовом сопоставлении во втором квартале 2010 г. снизилась с 6.0% до 5.0% из-за слабой динамики инвестиций в производственные мощности и ухудшения некоторых индексов промышленности, а также неблагоприятной динамики реальных располагаемых доходов и платных услуг населению.
Банк России воспользовался всем доступным ему арсеналом для сдерживания инфляции. Регулятор повысил нормативы обязательных резервов, поднял ставки по депозитным операциям и ставки по операциям рефинансирования /за исключением ставок по операциям фиксированного РЕПО/ и расширил плавающий коридор курса рубля к бивалютной корзине до 32.45-37.45 руб. Однако вклад Банка России в замедление роста потребительских цен, с нашей точки зрения, не стоит переоценивать. Снижение темпов роста инфляции скорее является заслугой правительства, принявшего целый ряд антиинфляционных мер.
Правительство попытается избежать инфляционного давления. Министр финансов А. Кудрин подтвердил, что дефицит бюджета по итогам года не превысит 2.0% ВВП и Россия будет избегать дополнительных инфляционных рисков, направляя излишки нефтегазовых доходов в Резервный фонд, объем которого к концу года, согласно официальным расчетам, составит 1.45 трлн. руб.
Однако расходы на заработные платы вырастут. Правительство планирует осуществить внеочередное увеличение зарплат занятых в бюджетной сфере работников в преддверии парламентских выборов. Пока сложно понять, как данное решение отразится на инфляции в среднесрочной перспективе, так как инфляционное давление, как мы полагаем, будет зависеть от способа финансирования дополнительных расходов. По словам г-на Кудрина, программа заимствований будет урезана до всего лишь 500 млрд руб., а значит, увеличение зарплат, по всей видимости, будет финансироваться за счет размещения бумаг на долговом рынке.