Для сравнения: доходность ближайшего по дюрации выпуска ОФЗ26203 /на год короче/ вчера находилась в районе 7,55%. ОФЗ-эквивалентная доходность 7-летних рублевых евробондов Минфина – около 7,56%.
На наш взгляд, предложенные ориентиры смотрятся на кривой ОФЗ вполне логично, и тот факт, что доходность рублевых евробондов сейчас ниже этих уровней, не вызывает у нас отторжения. Мы полагаем, что нынешние цены выпуска Russia2018 /RUB/ – выше 102% от номинала – объясняются тем, что некоторые иностранные инвесторы сейчас готовы переплачивать за возможность получить длинную позицию по рублю, не связываясь при этом с российской инфраструктурой. На момент размещения, когда бумага была продана под ОФЗ-эквивалентную ставку 8%, цены на нефть были ниже, а интерес инвесторов к рублю – заметно меньше.
Мы, как всегда, рекомендуем участвовать в размещении только ближе к верхней границе прогнозного диапазона. При этом само размещение, с учетом того, что ставка 5-6 летних NDF/CCS вчера вновь обновила локальные минимумы, может быть довольно успешным.
Кривая доходности ОФЗ