" Ключевые индексы Европы завершили день разнонаправленно, однако американские фондовые индексы уже подросли в пределах 0,7–1,0%, хотя вчерашняя порция экономической статистики оказалась слабой. Индекс цен на недвижимость S&P/CaseShiller упал в январе на 0,22%, и его значение вновь приближается к минимумам 2009 года. Мартовский индекс потребительской уверенности оказался слабее ожиданий /63,4 пункта/.
Ключевой для российских активов индикатор – цены на нефть – пока не демонстрирует серьезных изменений. Brent остается в районе 115 долл. за барр. WTI – недалеко от 105 долл. за барр.
Пока оптимистичный настрой инвесторов и готовность покупать рисковые активы кажутся несокрушимыми. Вчера, например, рынки проигнорировали очередное понижение рейтингов Португалии и Греции агентством S&P, при этом пятилетний CDS-спред на риск Португалии расширился до новых абсолютных максимумов /555 б. п./. Тем не менее на горизонте вырисовывается фактор, который действительно может спровоцировать серьезную коррекцию и на фондовых рынках, и в кредитных спредах по долгам развивающихся стран. Речь о завершении QE.
СМИ цитируют главу ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда /в этом году не голосует в FOMC/, который вчера заявил, что ФРС может сократить объем программы QE-2 на 100 млрд долл. Это первое подобное заявление с момента запуска QE-2. До нынешнего момента представители ФРС не давали повода усомниться в том, что программа будет исполнена в полном объеме.
Мы опасаемся, что вопрос сокращения QE может быть поднят на апрельском заседании ФРС и реакция рынков на это может быть негативной.
Напомним: среди инвесторов распространена точка зрения о том, что рост цен в широком списке рисковых активов в последние пару лет очень сильно коррелирован с QE. В этой связи перспектива скорого завершения QE может, как минимум, спровоцировать серьезную коррекцию на фондовых рынках, а также в долгах и валютах развивающихся стран. Кроме того, мы не исключаем, что с завершением QE начнут ухудшаться экономические прогнозы по американской экономике, что также не будет способствовать росту спроса на рисковые активы.
В этой связи, не исключено, что традиционная сезонная идея продать весной и гулять, и на этот раз имеет смысл. По крайней мере, это касается рынка российских еврооблигаций и фондового рынка. Что будет с рублем и рублевым долгом зависит от того, как на завершение QE отреагирует рынок нефти".