"
На текущий момент определяющим фактором роста стоимости акций Роснефти остается льготный налоговый режим для Ванкорского месторождения. Если предложение Игоря Сечина по продлению льгот до конца 2013 года будет одобрено правительством, то Роснефть сможет сэкономить около $11 млрд, только в 2011 году налоговые послабление принесут ей $3.3 млрд, что составит 15% от показателя EBITDA.
Мы считаем, что льготы будут продлены, так как в противном случае Роснефть может пойти на снижение планов по добыче на Ванкорском месторождении. Учитывая, что правительство намерено сделать из Роснефти одну из крупнейших международных компаний и продать 25% ее акций, продление льгот кажется нам логичным и с точки зрения бюджета и планов правительства по приватизации госкомпаний.
В этом году ожидаются изменения налоговой системы относительно экспорта нефти и нефтепродуктов – вводится так называемый налоговый режим 60-66. Мы положительно оцениваем данную инициативу государства. Ожидается, что соответствующий закон может быть принят уже в текущем году. По нашим оценкам, Роснефть сможет дополнительно сэкономить около $560 млн в 2011 году и более $1 млрд в 2012-м.
Производственные показатели и рентабельность Роснефти самые сильные в секторе. По итогам 2011 года мы ожидаем роста производства нефти на 1%, в основном за счет Ванкорского месторождения. Доля нефти с этого проекта в общей добыче компании увеличится с 11% в 2010-м до 13% в 2011 году. В планах компании нарастить производство нефти на Ванкорском в два раза к 2015 году, до 25 млн т.
Роснефть планирует увеличить собственные мощности по производству нефтепродуктов и значительно повысить глубину переработки. Мы ожидаем дополнительно положительно эффекта от роста доли светлых нефтепродуктов в структуре экспорта продуктов переработки.
Мы рекомендуем покупать акции Роснефти в расчете на налоговые льготы и дальнейший рост производственных показателей. Наша справедливая оценка одной акции Роснефти составляет $11.4. Потенциал роста котировок превышает 25 проц."