Российский 5-летний CDS-спред минус средний спред по схожим странам и цены на нефть
При приближении цен на нефть к 100 долл. за баррель инвесторы пересмотрели свои среднесрочные прогнозы по рынку нефти, а заодно и по России, что привело к массовому притоку средств в российские активы, в том числе и евробонды. Результатом стало опережающее сужение российского кредитного спреда по сравнению со спредами других развивающихся рынков /график выше/.
Тем не менее сейчас у нас складывается впечатление, что процесс переоценки российского риска уже либо завершен, либо скоро завершится. График выше показывает, что российский кредитный спред ликвидировал свое отставание и дальнейший приток средств на российский долговой рынок приведет к перегреву России относительно других развивающихся рынков.
Нельзя сказать, что такой сценарий невозможен, особенно если рост цен на нефть продолжится. Однако при нынешних их уровнях дальнейшее опережающее сужение российских кредитных спредов относительно других развивающихся рынков не кажется нам оправданным, особенно с учетом того, что Минфин все еще прогнозирует бюджетный дефицит при средней цене на нефть выше 100 долл. за баррель. В этой связи, возможно, пришла пора зафиксировать прибыль, прежде всего по корпоративным еврооблигациям второго эшелона, которые традиционно в ходе коррекции ведут себя более волатильно".