Почему мы рекомендуем "Держать"?
Мы считаем, что в настоящее время акции Русала являются справедливо оцененными по отношению к конкурентам: UC Rusal торгуется с премией к своим основным конкурентам, таким как Chalco и Alcoa /6,9x по показателю EV/EBITDA на 2012 прогнозный год/.
Ограниченный потенциал роста. Показав рост на 16% в прошлом месяце, UC Rusal предлагает всего 2% потенциала роста.
Ключевые факторы стоимости
Самые низкие денежные затраты: "Русал" является компанией с самой низкой себестоимостью производства алюминия в мире /в основном за счет обеспеченности долгосрочным доступом к дешевой электроэнергии/, что составляет 1814 долларов за тонну на 4К10.
Большие перспективы роста связаны с запуском двух проектов. Если компания сумеет ввести в строй более 1 млн тонн мощностей к 2013 году, то показатель CAGR /совокупный среднегодовой темп роста/ 2010-14E достигнет 7,3%, который мы оцениваем как самый высокий среди мировых производителей алюминия. Реализованные проекты могут добавить до 0,90 HK /7,2%/ к нашей целевой цене за АДР", - Дмитрий Коломицин и Тимур Салихов, Morgan Stanley Bank