Почему мы рекомендуем "Продавать"?
В настоящее время акции ММК торгуется на уровне 5,2x по коэффициенту EV/EBITDA для 2012 прогнозного года, что соответствует средним показателям по отрасли. Несмотря на увененный рост производства, мы не считаем акции привлекательными из-за их низкой ликвидности /около $ 9 млн в день/, отсутствие вертикальноинтегрированной состоявляющей в паставках железной руду /цены на которые остаются стабильными/, и коксующегося уголя /Белон только покрывает 50% потребностей ММК/, а также низкие цены на сталь.
Ключевые факторы стоимости
Мы ожидаем, что совместное предприятие ММК-Atakas будет иметь большое значение в повышении стоимости компании в долгосрочной перспективе.
Высокий уровень присутствия на внутреннем рынке: ММК в настоящее время поставляет до 77 проц своей продукции на внутренний рынок, что подразумевает высокую стабильность поставок. ММК также может извлечь значительную прибыль от реализации листового проката в отсутствие восстановления строительной отрасли в России.
Обеспеченные поставки сырья: ММК покупает сырье у ENRC по долгосрочным контрактам. "Белон" покрывает до 50 проц потребности в коксующемся угле ММК /потенциално возможно увеличение до 80 проц к 2014/.