"Рейтинговое агентство S&P сохранило кредитный рейтинг США на уровне ААА, однако изменило прогноз со "стабильного" на "негативный". Это неожиданное решение. На первый взгляд, весьма негативное. Собственно, рынки так и отреагировали: фондовые индексы и доллар резко пошли вниз. Цены на нефть потеряли более 2 процентов и так далее... Через некоторое время страсти улеглись, что позволяет взглянуть на ситуацию в спокойном ключе.
Что произошло на самом деле? По сути, S&P приняло единственно верное решение.
Ситуация с дефицитом бюджета США критическая /может составить 10% от ВВП к концу года/, американские власти пытаются всеми силами разогнать экономику, не считаясь с расходами.
Предлагаемые администрацией Б. Обамы бюджетные сокращения невелики и не позволят существенно сократить дефицит в ближайшие годы.
Может ли агентство снизить рейтинг США? Да, но это щепетильный вопрос, к тому же США - всемирный бенчмарк и в таком случае придется пересматривать рейтинги других стран и выбирать новый бенчмарк. Однако может ли агентство снизить прогноз по рейтингу? Конечно! Поэтому нас такое решение S&P не особенно удивило.
Причина снижения прогноза - неопределенная ситуация с дефицитом, эксперты агентства сомневаются в том, что запланированных сокращений будет достаточно. S&P не видит четких задач по сокращению дефицита. Агентство видит существенный риск того, что власти могут не договориться о том, как урегулировать бюджетные проблемы к 2013 году, что ослабит налогово-бюджетный профиль США по сравнению другими странами с рейтингом AAA.
Кстати, Минфин США сразу же заявил, что причина снижения рейтинга является политической. Возможно, это так. Возможно, что это будет способствовать большей активности Обамы в вопросе бюджетных сокращений. В настоящий момент республиканцы и демократы дают понять, что договориться о бюджетных сокращениях в среднесрочном периоде до президентских выборов не удастся. Это очень плохо, и решение S&P может ускорить процесс.
Мы в самом деле считаем, что инвесторы могут воспринять заявление S&P с оптимизмом. Если вспомнить, то выставление "негативного" прогноза по рейтингу Великобритании в мае 2009 года /ААА/ привело к жестким бюджетным сокращениям и угроза снижения рейтинга миновала /в октябре 2010 года прогноз был изменен на "стабильный"/. Аналогичная ситуация должна произойти и в США.
Какой будет реакция рынков? В принципе, ситуация с долгом США всем известна и уже заложена в цены. Именно поэтому вскоре после первоначальной волны продаж все практически вернулось на свои места: доллар отыграл позиции к евро, доходности трежерис снизились, хотя фондовые индексы и завершили сессию потерями. Инвесторы по-прежнему расценивают вероятность дефолта США наравне в Германией и ниже вероятности дефолта Великобритании.
В теории снижение рейтинга должно привести к росту доходности трежерис. Что будет на практике, сказать сложно. Обычно рейтинг снижается в условиях слабого состояния экономики и финансов государства, как в случае с Японией, к примеру.
В США ситуация иная. Не надо забывать и о том, что рейтинг не снижен и не факт, что он будет снижен через 1-2 года.
В краткосрочном периоде доходность трежерис может подрасти, но среднесрочно американские бумаги по-прежнему будут расцениваться в качестве safe-heaven. Кроме того, окончание QE2 должно положительно сказаться на долларе и инфляции, что приведет к снижению цен на рынке сырья. В результате интерес к американским госбумагам вырастет.
Для S&P в среднесрочном периоде такая ситуация негативна. Что касается рубля, то его перспективы пока выглядят нейтрально, при этом мы по-прежнему ждем укрепление рубля к евро и некоторое ослабление к доллару. Золото и серебро снова будут пользоваться спросом в качестве "альтернативной перспективы".