"Полиметалл": прогнозы производства понижены в результате пересмотра планов руководства на 2011 год, - Марат Габитов, UniCredit

"Мы понижаем прогнозируемую цену акций "Полиметалла" () на 2,5% до USD 23,4 с учетом понижения прогнозов производства серебра и золота на 2011 год на 21-24% после вчерашней публикации пересмотренных планов менеджмента компании. Данные изменения временно лишают "Полиметалл" основного, по нашему мнению, конкурентного преимущества – высоких темпов роста производства, так как новый прогноз увеличения производства золотого эквивалента на 6,5% за год намного ниже как прежнего прогноза роста производства "Полиметалла" /на 37%/, так и прогноза увеличения производства "Полюс Золото" /на 11%/. Тем не менее, мы оставляем в силе рекомендацию "Покупать" акции компании, так как мы считаем, что "Полиметалл" сохраняет привлекательность в более отдаленной перспективе.

Менеджмент "Полиметалла" остался верен своему консервативному подходу и согласился изменить отдельные элементы вспомогательного оборудования и аппаратуры высокого давления в соответствии с предложениями внешнего консультанта по технологии ГМК, компании DevMin.

Менеджмент "Полиметалла" объясняет значительное отставание от первоначальных прогнозов разработки Омолонской группы месторождений в 2011 году низкими температурами и обильными снегопадами. По нашим оценкам, задержка поставок оборудования на рудник Биркачан и возможное невыполнение прогнозов вывоза руды с рудника Сопка Кварцевая могут привести к тому, что объем производства золота по группе месторождений будет на 49,000 унц. ниже первоначального прогноза.

Мы также понижаем на 6-8% наш долгосрочный прогноз производства серебра. При этом мы руководствуемся пересмотренными оценками уровня содержания металла в рудах месторождений Лунное и Хаканджа, производственными показателями за I квартал 2011 года и комментариями Виталия Несиса, прозвучавшими в ходе телефонной конференции.

Высокий коэффициент EV/EBITDA 2011П "Полиметалла" на уровне 13,7, по нашему мнению, подразумевает ограниченный потенциал дальнейшего роста котировок в ближайшее время. После пересмотра прогнозов акции "Полиметалла" торгуются на одном уровне с бумагами "Полюс золото", и мы считаем такую оценку завышенной, тогда как понижение темпов роста производства в 2011 году устраняет наши доводы в пользу премии "Полиметалла" к оценке стоимости "Полюс Золото", - Марат Габитов, аналитик UniCredit