"Хотя традиционно российские сети продуктовых магазинов считаются объектами "защитных" инвестиций, в настоящее время они активизировали развитие, чтобы использовать превосходные возможности роста на ненасыщенном и фрагментированном российском рынке розничной торговли. Хотя мы по-прежнему считаем привлекательным для инвестиций лидера отрасли "Магнит" (MGNT) /"Покупать", прогнозируемая цена – USD 36.6/GDR, потенциал роста – 26%/, мы также отмечаем более значительный краткосрочный потенциал роста "нишевых" игроков – сети "О'Кей" (OKEY) /"Покупать", USD 17.3/GDR, 41%/ и "Группы Дикси" (DIXY) /"Покупать", USD 22.7/акцию, 61%/.
Мы рекомендуем "Держать" акции X5 Retail Group (FIVE) /USD 46.5/GDR, 15%/ в связи с опасениями относительно способности руководства компании реализовать стратегические задачи.
Мы считаем "Магнит", один из самых быстрорастущих публичных ритейлеров в мире, привлекательным для долгосрочных инвестиций, хотя потенциал роста в ближайшей перспективе кажется ограниченным. "Магнит" добился среднегодового роста выручки на 33% в 2008-2010 годах, и мы прогнозируем повышение этого показателя до 40% в 2010-2013 годах. Компания продолжает повышать прогнозы количества новых магазинов /а также прогнозы капвложений/ и прогнозирует положительный свободный денежный поток не ранее 2014 года. Поскольку стоимость компании смещена на более отдаленные сроки, привлекательность "Магнита", по нашему мнению, будет зависеть от временного инвестиционного горизонта. Мы рекомендуем "Покупать" акции "Магнита", прогнозируемая цена – USD 36.6/GDR.
Мы считаем привлекательными фундаментальные характеристики X5 Retail Group, но оцениваем компанию с дополнительной премией за риск в связи с перестановками в руководстве компании, процессом интеграции сети "Копейка" и одновременным смещением акцента на органический рост. Мы рекомендуем "Держать" акции X5 Retail Group, прогнозируемая цена – USD 46.5/GDR.
Благодаря низкой базе для сравнения и амбициозным планам расширения "Группа О'Кей" должна стать одной из самых быстрорастущих торговых сетей в России, хотя реализация данной возможности сопряжена с определенным риском. Мы рекомендуем "Покупать" акции "Группы О'Кей", прогнозируемая цена – USD 17.3/GDR.
Сделка "Группы Дикси" по приобретению сети "Виктория", по нашему мнению, еще не полностью отражена в котировках акций "Дикси". Мы считаем, что в результате приобретения /которое должно завершиться в мае/ "Дикси" становится привлекательной для инвестирования компанией на этапе кардинального преобразования, которая отчасти обойдена вниманием участников рынка из-за недостаточной ликвидности акций. Мы рекомендуем "Покупать" акции "Группы Дикси", прогнозируемая цена – USD 22.7/акцию.
Премии оправданы в свете быстрых темпов роста. Российские сети продуктовых магазинов не выглядят дешевыми по сравнению с аналогичными компаниями на развивающихся рынках и торгуются с премией в 5-10% по коэффициентам на 2011 год. Однако, по нашему мнению, данная премия оправдана с учетом более высоких темпов роста, так как по коэффициентам на 2012 год российские ритейлеры уже торгуются с дисконтом в 9-10% к аналогам. В тоже время, следует отметить, что сектор розничной торговли далеко неоднороден, и "Магнит" торгуется почти с двукратной премией по сравнению с "Группой Дикси".