"Рынки временно отложили в сторону все проблемы еврозоны и обратили пристальное внимание на ситуацию в США, откуда продолжают поступать позитивные корпоративные отчеты /Ford, Cummins, 3M/. На этом фоне индекс Dow Jones обновил максимумы 3 лет, а S&P и NASDAQ недалеки от них. Также продолжается рост курса доллара против евро /1,47/.
Несколько удивительным с учетом ралли на фондовых рынках смотрится снижение ставок по долгосрочным Treasuries, в частности ставка UST10 тестирует отметку 3,30 /-5 б. п./.
Похоже, ключевая рыночная парадигма в последние дни изменилась. Еще месяц назад инвесторы боялись инфляционных рисков и того, что ФРС вот-вот приступит к ужесточению денежно-кредитной политики. Сейчас, похоже, рынки поверили, что экономический рост будет устойчивым, однако не настолько быстрым, чтобы можно было бояться инфляции и ужесточения политики ФРС.
Такая конъюнктура благоприятна как для акций, так и для облигаций, а также для глобального аппетита к риску. Российские евробонды в такой ситуации получают двойной позитивный импульс – через спред и через доходность Treasuries.
Хотя мы видим множество рисков, как в Европе, так и в США, включая грядущее окончание QE, проблемы с госдолгом и бюджетным дефицитом, трудно ожидать серьезной коррекции на рынке российского внешнего долга, пока рынки настроены таким образом.
Мы по-прежнему считаем, что окончание QE может нанести самый серьезный удар по спекулятивному спросу на Commodities и рисковые активы, однако похоже, что рынок не собирается закладывать в цены этот фактор заранее. Если так, то рынки вполне может ожидать еще пара месяцев благоприятной конъюнктуры, если, конечно, не произойдет реструктуризации греческого долга или не случится какого-нибудь иного шока.
Сегодня станут известны итоги двухдневного заседания ФРС, и впервые публикация FOMC Statement будет сопровождаться пресс-конференцией главы Федрезерва Бена Бернанке.
В общем и целом мы не ждем изменений. Вероятно, все ключевые фразы про "длительный период" низких ставок, "временный характер" ускорения инфляции и все еще высокий уровень безработицы останутся на месте. Судя по всему, останутся нетронутыми и прежние рамки QE.
Тем не менее стоит отметить, что, согласно консенсусу экономистов, опрошенных Bloomberg, уже на одном из следующих заседаний ФРС откажется от фразы про "длительный период".
Сегодня зарубежная деловая пресса пишет о том, что группа крупнейших американских банков и управляющих фондами написала письмо, адресованное главе Казначейства Тимоти Гайтнеру и политическим силам в Конгрессе и Белом Доме, в котором указывается опасность и недопустимость затягивания переговоров об повышении "потолка" объема американского госдолга, который как ожидается, будет достигнут 16 мая.
Мы полагаем, что проблема "потолка" госдолга все же не достигнет критической точки, однако не исключено, что политики в ближайшие дни могут договориться лишь о минимальном повышении "потолка", которого хватит лишь на несколько месяцев, в течение которых политический торг о сокращении дефицита бюджета США продолжится".